20220509-光大证券-鼎龙股份-300054.SZ-跟踪报告之四_CMP抛光垫快速放量_向半导体材料平台公司迈进_4页_731kb

公司研究总结：鼎龙股份（300054.SZ）

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）作为一家专注于半导体材料的公司，正逐步向半导体材料平台公司转型。公司核心业务包括CMP抛光垫、抛光液、清洗液、先进封装材料及光电柔性显示材料等，其中CMP抛光垫业务增长迅速，成为公司主要营收来源之一。

主要观点

抛光垫业务表现突出

• 2021年：CMP抛光垫业务实现营收3.02亿元，同比增长284.37%，营收占比提升至12.82%。公司实现成熟制程和先进制程产品的全覆盖。
• 产能释放：二期工厂于2021年底投产，三期工厂（潜江）已于2021年5月动工，预计2022年夏季完成设备安装并进入试生产阶段。
• 毛利率提升：2021年综合毛利率达33.44%，同比增长0.67pct，受益于公司前瞻性布局化工原料，有效平缓成本曲线。

向半导体材料平台化发展

• 抛光液与清洗液：2021年Oxide制程抛光液产品已获得小量订单，AI制程产品在28nm技术节点通过客户验证，进入吨级采购阶段。Cu制程CMP清洗液已获得三家国内主流客户验证。
• 先进封装材料：公司为先进封装材料项目采购了十余种关键设备，并搭建了第四个应用验证平台，同时组建了高效研发团队，推进新材料和上游核心原材料的开发。

光电柔性显示材料

• YPI产品：主要客户G6线验证基本完成，进入批量放量阶段，全年销售收入近千万元。
• 新品开发：PSPI、TFEI-INK产品中试结束，客户端验证良好，武汉本部PSPI一期年产150吨中试产线已建成，即将启动二期建设。

关键信息

财务表现

• 2021年：公司实现营收23.56亿元（+29.67%），归母净利2.14亿元（+233.60%），综合毛利率33.44%（+0.67pct）。
• 2022Q1：营收5.70亿元（+9.57%），归母净利0.71亿元（+90.12%），综合毛利率39.00%（+3.87pct）。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022E：归母净利润3.94亿元（+13.87%）
  • 2023E：归母净利润5.42亿元（+26.64%）
  • 2024E：归母净利润7.34亿元（+35.24%）
• 估值指标：
  • 2022E：PE 40x，PB 3.6x
  • 2023E：PE 29x，PB 3.2x
  • 2024E：PE 21x，PB 2.8x

其他业务表现

• 耗材业务：2021年实现营收20.12亿元，同比增长17.79%，综合毛利率29.15%（-4.08pct）。
• 硒鼓产品：2021年销量同比增长51%，营收同比增长11%，超俊12月出货量创历史新高，Q4开始盈利。

风险提示

• 晶圆厂扩产不及预期
• 技术研发不及预期
• 客户验证或导入不及预期
• 上游原材料大幅涨价
• 疫情反复风险

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

鼎龙股份正通过快速发展的CMP抛光垫业务向半导体材料平台公司迈进，同时积极拓展抛光液、清洗液、先进封装材料及光电柔性显示材料等业务，形成多元化的材料产品布局。公司盈利能力和毛利率持续改善，未来业绩增长预期良好，估值指标显示公司具备较高的投资价值。然而，需关注市场扩产、技术研发及原材料价格波动等潜在风险。