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鼎龙股份（300054）2022年度业绩及展望总结

核心内容

鼎龙股份（300054）于2023年4月11日发布了2022年度业绩报告，整体表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长，业绩基本符合市场预期。

业绩概览

• 营业收入：全年实现27.21亿元，同比增长15.52%。
• 归母净利润：全年实现3.90亿元，同比增长82.66%。
• 基本每股收益：0.42元/股。

财务数据

• 总股本：948百万股
• 流通A股市值：19,467百万元
• 每股净资产：4.45元
• 资产负债率：6.51%
• 一年内股价最高/最低：27.96元/14.99元

主要观点

1. 传统业务利润改善

• 打印复印耗材业务：营收21.42亿元，同比增长6.43%，毛利率提升至32.62%（同比+3.47pct），业务占比为78.71%（同比-6.72pct）。
• 半导体材料业务：营收5.22亿元，同比增长69.93%，毛利率为65.54%（同比+2.25pct），业务占比提升至19.19%（同比+6.14pct）。

2. 半导体材料业务持续突破

• CMP抛光垫：2022年实现销售收入4.57亿元，同比增长51.32%。潜江三期项目（20万片/年）于2022年第三季度正式试生产，有望进一步推动增长。
• CMP抛光液：多款产品形成规模化销售，2022年实现销售收入1,789万元。
• 半导体显示材料：YPI与PSPI产品销售环比增幅明显，合计销售4,728万元，同比增长439%。
• 新产品开发：TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK等新产品正在按计划开发、验证，并与下游面板客户保持技术交流。

关键信息

3. 盈利预测与估值

• 未来三年收入预测（亿元）：33.16（2023E）/ 39.79（2024E）/ 47.07（2025E）
• 收入增速：21.83% / 20.03% / 18.28%
• 归母净利润预测（亿元）：5.56（2023E）/ 7.77（2024E）/ 10.09（2025E）
• 净利润增速：42.65% / 39.73% / 29.78%
• EPS预测：0.59（2023E）/ 0.82（2024E）/ 1.06（2025E）
• 三年CAGR：37.27%
• 估值：基于2023年53倍PE，目标价为31.14元，维持“增持”评级。

4. 财务比率分析

• 毛利率：从33.44%提升至38.09%，预计未来三年将持续提升至44%。
• 净利率：从10.40%提升至16.69%，预计未来三年将提升至22%。
• ROE：从5%提升至9%，预计未来三年将提升至15%。
• ROIC：从9%提升至12%，预计未来三年将提升至20%。
• 市盈率（P/E）：从117下降至64，预计未来三年将降至25。
• 市净率（P/B）：从6.2下降至5.9，预计未来三年将降至3.8。
• EV/EBITDA：从52.33下降至33.31，预计未来三年将降至15.29。

风险提示

• 抛光垫产能扩建不及预期
• 晶圆厂扩产不及预期
• 研发进展不及预期
• 打印通用耗材市场竞争进一步恶化

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前股价：26.39元
• 目标价格：31.14元
• 评级说明：基于公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅介于5%~20%之间。

总结

鼎龙股份2022年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，其中半导体材料业务表现尤为突出，成为新的增长引擎。随着潜江三期项目投产及新产品持续开发，公司未来增长潜力较大。分析师预计公司未来三年收入和利润将保持稳定增长，维持“增持”评级，目标价为31.14元。然而，公司也面临一定的市场和产能风险，需密切关注。