建筑装饰行业年度策略报告：关注基建投资放量及PPP模式的叠加效应_35页-2mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2016年上半年建筑装饰行业的走势与基本面，并对下半年的投资机会进行了展望。文章指出，建筑行业整体处于下行周期，房地产与制造业投资疲软，而基建投资维持高增速，成为支撑行业增长的关键。同时，PPP模式的推广将为建筑企业带来订单放量和资金支持，成为重要的投资机会。

主要观点

1. 行业走势与估值

• 2016年上半年建筑装饰板块下跌17.80%，跑赢沪深300指数15.05个百分点，行业排名靠前。
• 建筑板块估值逐步下行，PE从年初18倍降至目前14倍，PB从2.25倍降至1.7倍。
• 预计未来估值将回落至10倍左右，盈利将成为主导因素。

2. 基建投资持续放量

• 基建投资增速维持在20%以上，是当前支撑行业增长的核心。
• “水利+环保”、“通航产业链”是基建投资的重点子领域。
• PPP模式将提升政府信用，降低融资难度，推动企业营收增长。

3. 民建板块趋势下行

• 房地产投资增速放缓，未来3年供给大于需求，行业面临“圆弧形”下行。
• 互联网家装和钢结构住宅成为未来重点发展方向。
• 建议关注具备转型潜力和市场份额提升能力的个股。

4. 通航与环保投资机遇

• 通航产业链投资增速较快，预计释放千亿级市场空间。
• 海绵城市、地下管廊等环保类项目也将在未来持续受益。
• PPP模式将推动这些项目落地，为相关公司带来订单和资金支持。

关键信息

固定资产投资情况

• 2016年前5月全国固定资产投资总额为18.77万亿元，增速连续下滑。
• 基建投资保持20%以上的增速，高于房地产和制造业。
• 房地产投资增速维持在6%左右，供给过剩问题突出。

互联网家装趋势

• 互联网家装将整合1.2万亿市场空间，主要针对长尾客户。
• 通过前端标准化和后端工业化实现利润提升。
• 建议关注金螳螂、亚厦股份、广田股份、东易日盛等具备布局能力的公司。

钢结构住宅发展

• 钢结构住宅仍处于发展初期，应用比例不足5%。
• 钢结构成本偏高，主要受非钢配套部件规模化生产不足影响。
• 国家政策推动钢结构在住宅领域的应用，预计未来五年将迎来替代式增长。

PPP模式对行业的影响

• PPP模式有助于解决地方政府和企业的资金瓶颈。
• 与原有BT模式相比，PPP能带来更高的杠杆率和更合理的风险分配。
• 预计PPP模式将推动多个子板块的订单释放和业绩增长。

个股投资建议

围海股份

• 受益于PPP模式订单逐步释放，2016年营收预计增长38%。
• 公司2016年净利预计增长194%，未来两年复合增长率100%。
• 跨界布局环保，转型预期强，给予2016年动态PE 50倍，合理估值93亿，目标价12.55元。
• 投资评级：强烈推荐

鸿路钢构

• 战略聚焦钢结构制造，推动产能利用率提升。
• 2016年预计扣非净利1.85亿，2017年预计2.65亿。
• 公司计划募集11.88亿元发展配套部品件产能。
• 投资评级：推荐

海航基础

• 重组后转型为基建运营商，有望分享通航市场。
• 2016年营收预计增长683%，净利增长187%。
• 拥有大量优质地产资源，未来有望释放土地溢价。
• 投资评级：推荐

宁波建工

• 区域型房建龙头，有望改善实际控制人缺失带来的业绩问题。
• 投资评级：推荐

风险提示

• 经济增速、固定资产投资增速下行风险。
• 资金成本上升风险。
• PPP项目执行不达预期，坏账超预期计提。
• 估值过高风险。

总结

2016年下半年，建筑装饰行业将受益于基建投资放量及PPP模式的叠加效应。重点关注“水利+环保”、“通航产业链”等子板块，以及具备转型潜力和市场份额提升能力的个股，如围海股份、鸿路钢构、海航基础和宁波建工。行业估值将逐步回归盈利驱动，投资逻辑转向“自下而上”，注重个股基本面与增长潜力。