20191229-广发证券-建筑装饰行业周报：住建部重申装配式钢结构住宅试点，交通部下达2020年基建投资计划_15页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数下跌0.64%，跑输沪深300指数0.76个百分点。房屋建设涨幅最大（0.27%），而园林工程跌幅最大（-1.84%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.33倍，PB（LF）为0.98倍。

主要观点

观点1：住建部重申装配式钢结构住宅试点，地产政策结构性改善利好房建及后周期行业

• 住建部工作会议重申2019年持续深化建筑业供给侧结构性改革，推进钢结构装配式住宅建设试点，推广新型建造方式。
• 会议内容是对2019年3月工作部署的延续，表明政策层面对装配式建筑，尤其是钢结构装配式建筑的积极态度。
• 《“十三五”装配式建筑行动方案》提出到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，目前估算约为10%，未来钢结构渗透率有望明显提升。
• 住建部强调“长期坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，新增“长期”二字体现政策全局性和持续性。
• 2020年城镇老旧小区改造工作将接替“棚改”，有望拉动万亿市场投资。
• 国办要求全面取消人口300万以下城市落户限制，放宽人口300-500万城市落户条件，政策结构性改善利好房建企业及相关地产后周期行业。

观点2：交通部下达2020年投资计划，实际投资有望好于预期，资金端发力20Q1基建投资增速或较高

• 2020年交通部计划完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元，总规模达2.7万亿元，同时加快落实《交通强国建设纲要》。
• 铁路投资计划延续往年规模，公路水路投资历年实际完成均超年初计划，预计2020年相关领域实际投资有望好于预期。
• 基建资金端持续发力，财政部提前下达四川省2020年新增专项债额度624亿元，1月2日首批发行；河南省公告首批519亿元专项债也将于1月2日发行。
• 央行宣布存量浮动利率贷款定价基准与LPR挂钩，稳增长意图明显。
• 预计2019年广义基建投资增速约为3.6%，2020年增速或达7%。专项债提前下达并加快发行，预计2020年第一季度基建投资增速将明显回升。

观点3：建筑央企有望受益估值切换及PB破净修复，继续自下而上关注检测、钢结构等细分龙头

• 八大建筑央企估值均处于历史底部，且PB破净，具备估值修复空间。
• 建筑央企应收账款质量较好，预计2019年及2020年业绩将维持稳健较高增速，估值切换在即，20年估值更具吸引力。
• 检测行业龙头（如国检集团）具备内生外延的长期业绩成长性。
• 钢结构行业因人工成本提升及水泥价格上涨，对传统结构形成替代效应，龙头公司（如鸿路钢构）有望受益。

关键信息

• 2020年交通部计划投资总额达2.7万亿元，其中铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元。
• 住建部会议重申钢结构装配式住宅试点，推动新型建造方式。
• 基建投资增速预计2020年将提升至7%。
• 建筑央企PB普遍低于1倍，估值修复空间较大。
• 检测行业规模复合增速超过15%，国检集团作为龙头，具备外延扩张潜力。
• 钢结构行业受益于成本优势减弱，渗透率有望提升。

重点公司推荐

• 国检集团：国内建工建材领域最大综合性第三方检验机构，检测行业蓬勃发展，公司具备并购扩张能力。
• 鸿路钢构：国内钢结构制造龙头，技术与产能实力雄厚，受益于钢结构渗透率提升。
• 中国铁建：铁路建设龙头，Q3订单增速超40%，有望转化为收入及业绩，同时受益于专项债发行。
• 中国建筑：订单回暖，地产业务结算加速，公司业绩稳步增长。
• 苏交科：民营设计龙头，资质齐全，业务领域广，盈利能力提升，未来有望深化与海外子公司整合。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑加速可能影响公司订单达成。
• 专项债发行力度不及预期可能对基建投资形成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

联系方式

• 分析师：姚遥
• SAC执证号：S0260517070002
• SFC CE No. BMS332
• 电话：021-60750610
• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

相关研究

• 住建部工作会议点评
• 建筑装饰行业周报：资金端发力或助基建持续复苏
• 11月行业数据点评：基建延续弱复苏，关注结构分化

估值与财务分析

数据来源

• Wind、广发证券发展研究中心
• 《“十三五”装配式建筑行动方案》
• 《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》
• 交通部、交通运输行业发展统计公报

图表索引

• 图1：SW建筑装饰指数及沪深300指数走势图
• 图2：本周主题板块涨幅
• 图3：本周SW一级各板块指数走势情况
• 图4：本周各SW建筑三级子板块走势情况
• 图5：各SW一级板块PE估值情况
• 图6：各SW一级板块PB估值情况
• 图7：本周SW建筑装饰板块涨幅前五个股
• 图8：本周SW建筑装饰板块跌幅前五个股
• 图9：SW建筑板块PE相对沪深300及上证综指估值
• 图10：SW建筑装饰指数及Wind全A指数走势
• 图11：PC结构和钢结构的优劣势对比

重点数据汇总

• 2019年广义基建投资增速约为3.6%，预计2020年增速或达7%。
• 住建部提出2020年装配式建筑占新建建筑比例达15%以上，当前估算约为10%，未来钢结构渗透率有望提升。
• 2020年专项债提前下达，预计在一季度加快发行，推动基建投资增速回升。

总结

本报告指出，建筑装饰行业面临政策利好与资金端发力，装配式钢结构住宅试点及基建投资计划将推动行业向好发展。建筑央企估值处于历史底部，具备估值修复空间，检测及钢结构等细分行业龙头有望受益。同时，建议投资者关注具备内生外延能力的公司及中长期基建需求可能带来的增长机会。风险提示包括宏观政策变化、基建投资增速下滑及专项债发行不及预期。