建筑装饰行业年度策略报告_关注基建投资放量及PPP模式的叠加效应_33页_2mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概览

建筑装饰行业在2016年上半年股市持续下行，板块释放了市场对经济下行的悲观预期，下半年估值将缓慢回落，重回业绩驱动阶段。预计下半年基建投资将放量，PPP模式将助力企业释放订单，带来新的投资机会。重点推荐“水利+环保”、“通航产业链”等子板块。

主要观点

• 行业基本面：2016年前5个月全国固定资产投资增速下滑，房地产和制造业投资疲软，但基建投资维持高增速，预计下半年仍将支撑行业增长。
• 民建领域：房建营收处于圆弧顶，未来三年供给大于需求，房地产总量可能迎来圆弧形下行。互联网家装和钢结构住宅试点将成为行业重点发展方向。
• 基建板块：具备逆周期特性，水利、环保、通航等子板块将受益于政策推动与PPP模式的落地，成为下半年投资热点。
• 个股投资建议：围绕PPP模式、钢结构住宅试点、互联网家装布局及通航产业链，推荐围海股份、鸿路钢构、海航基础、宁波建工等。

关键信息

固定资产投资数据

• 2016年前5月全国固定资产投资总额18.77万亿元，同比增速下滑至9.6%。
• 基建投资维持20%左右的高增速，是支撑行业的重要力量。

市场表现

• 建筑工程板块2016年5月31日下跌17.80%，跑赢沪深300指数15.05个百分点，在A股行业中排名第10。
• 园林类上市公司表现相对较好，受益于行业转型及政策支持。

房地产趋势

• 房地产投资增速整体偏低，房地产市场总量已趋于饱和，未来三年供给大于需求。
• 房地产库存压力大，去化时间长，需关注供给结构的调整。

互联网家装

• 互联网家装模式以建材集采和品牌效应为核心，目标市场为长尾客户。
• 保守估计市场空间为1.2万亿元，未来五年可能整合10%的市场，带来180亿元的现金流。
• 重点推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、东易日盛等公司。

钢结构住宅

• 钢结构在住宅领域的应用尚处于初期，但政策支持和成本优化将推动其发展。
• 2016年钢结构新开工面积占比不足5%，人均钢结构用钢量仅为29.38KG。
• 未来五年有望迎来替代式增长，重点推荐鸿路钢构、富煌钢构等公司。

基建投资与PPP模式

• PPP模式有助于解决地方政府与企业资金瓶颈，提升项目运营效率。
• “通航产业链”、“地下管廊”、“海绵城市”等政策推动基建投资放量，释放1.8万亿元投资空间。
• 推荐关注受益于PPP模式的围海股份、铁汉生态等公司。

个股推荐

围海股份

• 核心观点：受益于PPP模式订单逐步释放，转型泛娱乐方向，业绩有望反转。
• 财务预测：2016年营收26.22亿元，净利1.86亿元，同比增长210%。
• 估值：给予2016年动态PE 50倍，合理估值93亿元，目标价12.55元。
• 评级：强烈推荐

鸿路钢构

• 核心观点：聚焦钢结构制造，提升产能利用率，受益于钢结构住宅试点。
• 财务预测：2016年营收36.32亿元，净利1.85亿元；2017年营收42.7亿元，净利2.65亿元。
• 估值：给予30倍动态PE估值，合理估值55.5亿元，对应股价20.70元。
• 评级：推荐

海航基础

• 核心观点：转型为基建运营商，受益于通航产业链发展。
• 财务预测：2016年营收93.97亿元，净利8.2亿元；2017年营收137.35亿元，净利15.77亿元。
• 估值：给予2016年动态PE 58.14倍，合理估值55.5亿元。
• 评级：推荐

宁波建工

• 核心观点：公司治理有望改善，带来盈利提升。
• 财务预测：2016年营收增长，净利有望提升。
• 评级：推荐

风险提示

• 经济增速下行：可能影响固定资产投资增速。
• 固投增速放缓：可能对行业带来压力。
• 资金成本风险：融资环境变化可能影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：供给大于需求，企业需提升竞争力。

行业数据概览

• 上市公司家数：64家
• 总市值：18,085亿元
• 占A股比例：3.21%
• 平均市盈率：10.72倍
• 平均市净率：1.7倍

图表说明

• 图1：建筑板块在28个子行业中涨幅排名第10。
• 图2：园林类上市公司表现较好。
• 图3：建筑行业PE趋于平稳。
• 图4：建筑行业PB稳定在1.7倍左右。
• 图5：全国固投增速持续下滑。
• 图6：投资边际效应逐年递减。
• 图7：基建投资好于地产和制造业。
• 图8：建筑行业增速持续下滑。
• 图9：建筑从业人员达5000万人，人均产值36万元。
• 图10：竣工面积连续17年单边上扬。
• 图11：人口净增长趋缓。
• 图12：房地产各项面积指标。
• 图13：房地产月度投资完成额。
• 图14：房地产口径累计新开工面积。
• 图15：房地产口径累计竣工面积。
• 图16：房地产购置土地累计同比。
• 图17：房地产储备地块累计同比。
• 图18：房地产新开工面积累计同比。
• 图19：房地产施工面积累计同比。
• 图20：互联网家装商业模式。
• 图21：互联网家装市场空间。
• 图22：钢结构在新开工面积中的占比。
• 图23：各国钢结构用量与粗钢产量对比。
• 图24：日本钢结构应用比例。
• 图25：美国钢结构发运吨数。
• 图26：美国钢结构发展历程。
• 图27：各国建筑人工成本。
• 图28：美国建筑工人历年工资。
• 图29：国家扶持政策列表。
• 图30：钢筋混凝土与钢结构对比。
• 图31：钢结构每平米钢成本概算。
• 图32：钢结构与钢筋混凝土成本对比。
• 图33：一级行业固定资产投资总额。
• 图34：一级行业月度固定资产投资累计同比增速。
• 图35：水利、环境治理及公共设施固投增速。
• 图36：地下管廊示意图。
• 图37：海绵城市示意图。
• 图38：PPP模式图解。
• 图39：PPP模式优缺点对比。