20171218-申万宏源-建筑周报_11月基建投资增速上扬_PPP贡献增多或是主因_21页_1mb

2017年11月基建投资增速回升分析及行业观点总结

核心内容概述

2017年11月，全国基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 20.1%，为自7月份以来首次回升。尽管财政支出、社会融资规模及政府基金性支出增长乏力，但 PPP模式 的推进成为推动基建投资回升的主要动力。1-10月PPP中标金额同比增长 55%，随着项目进入执行期，对基建投资的拉动效应逐渐显现。

主要观点

1. 基建投资回升原因分析

• 财政发力有限：1-11月全国一般公共预算支出同比增长 7.8%，较1-10月回落 2.03%。
• 社融表现一般：11月新增社融 1.60万亿元，同比少增 0.23万亿元。
• PPP模式贡献显著：PPP项目进入执行期，社会资本投入增加，带动基建投资增速回升。

2. 细分领域表现

• 生态修复板块：受益于中央对生态文明建设的重视，PPP模式推动市场份额向优质民营上市企业集中，龙头公司如岭南园林、铁汉生态、东方园林、美尚生态等表现突出。
• 基建设计板块：设计企业通过提升市占率和拓展新领域实现业绩增长，民营设计企业具备激励、资质、技术等优势，成长空间较大。重点关注中设集团、苏交科、勘设股份。

3. 市场表现

• 建筑行业周涨幅：-1.40%，整体表现落后于深圳成指、中小板等指数。
• 子行业表现：专业工程、设计咨询、家装涨幅较好，中国化学、启迪设计、东易日盛表现优异。
• 年初至今涨幅：生态园林涨幅最大，美芝股份达 178.1%，元成股份达 102.3%，重庆建工达 52.3%。

关键信息

1. 公司推荐逻辑

• 岭南园林：17年增长 90%，PE 23X，流域治理PPP项目有望加速，收购北京新港永豪 75% 股权，拓展农村水务类业务。
• 铁汉生态：17年增长 62%，PE 22X，流域治理和生态修复技术领先，与申万成立百亿PPP产业基金，员工激励充分，资产质量高。
• 中设集团：17年增长 40%，PE 20X，民营基建设计龙头，省外扩张加速，设计领域延伸，订单持续高增长，估值安全边际高。

2. 基建行业数据

• 1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 7.2%，增速较1-10月小幅回落。
• 基础设施投资同比增长 20.1%，是自7月份回落以来首次回升。
• 铁路运输业投资增长 0.5%，增速提高 0.1个百分点。

3. 房地产市场数据

• 1-11月全国房地产开发投资同比增长 7.5%，增速较1-10月回落 0.3个百分点。
• 商品房销售面积同比增长 7.9%，销售额同比增长 12.7%，需求端略有回暖。
• 房屋新开工面积同比增长 6.9%，增速上升 1.3个百分点。

4. 宏观经济数据

• M2：11月同比增长 9.1%，环比上升 0.3个百分点，同比下滑 2.3个百分点。
• 社融：11月新增社融 1.60万亿元，同比少增 0.23万亿元。
• 工业增加值：11月同比增长 6.1%，与预期一致，较去年同期略有下降。

5. 政策动态

• 国务院常务会议强调继续推动央企混改、降杠杆、减负债。
• 11月“一带一路”相关活动频繁，包括与俄罗斯外长会谈、发布经济发展报告等。

重点公司动态

1. 合同中标情况

• 铁汉生态：预中标“连平县县城扩容提质PPP项目”，总投资 26.79亿元。
• 中设集团：董事长杨卫东增持股份，董事张志泉减持部分股份。
• 中国化学：1-11月新签合同额 845.24亿元，同比增长 59.18%。
• 中国中冶：1-11月新签合同额 4995.2亿元，同比增长 25.9%。
• 勘设股份：签订肯尼亚卡莱郡希莫尼综合发展项目 26.3亿美元。
• 蒙草生态：中标多个生态修复PPP项目，合同总额达 162.86亿元，占2016年营收的 569.24%。

2. 融资及股权变动

• 中矿资源：控股股东增持完毕，持股比例达 31.57%。
• 蒙草生态：参与设立阿拉善盟中野碧芳投资中心和内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司。
• 中国交建：转让中交资源投资有限公司股权，参与巴西圣路易斯港项目投资。
• 粤水电：控股股东与广东省建筑工程集团合并，建工集团成为合并后主体。

未来三个月解禁预告

• 岭南园林：2017-12-27，解禁数量 494.76万股，占解禁后流通数量 2.3%。
• 成都路桥：2017-12-20，股东大会召开。
• 中国铁建：2017-12-22，股东大会召开。
• 宝鹰股份、神州长城、山东路桥、云投生态等公司也将召开股东大会。

盈利预测与估值水平

• 岭南园林：2017年EPS 0.63元，PE 22.88倍，2018年EPS 1.14元，PE 15.25倍。
• 铁汉生态：2017年EPS 0.34元，PE 21.92倍，2018年EPS 0.56元，PE 14.61倍。
• 中设集团：2017年EPS 0.48元，PE 25.97倍，2018年EPS 0.78元，PE 17.91倍。
• 东方园林：2017年EPS 0.48元，PE 42.07倍，2018年EPS 0.78元，PE 25.97倍。
• 美尚生态：2017年EPS 0.35元，PE 42.84倍，2018年EPS 0.60元，PE 24.91倍。
• 中工国际：2017年EPS 1.15元，PE 15.92倍，2018年EPS 1.35元，PE 13.61倍。

总结

2017年11月，基建投资增速企稳回升，PPP模式成为主要推动力。生态修复与基建设计板块表现突出，市场关注度较高。尽管房地产投资增速放缓，但商品房销售金额略有回升，需求端出现改善。宏观数据方面，M2增速反弹，但社融增长乏力，显示整体融资环境依然紧张。重点公司如岭南园林、铁汉生态、中设集团等在PPP项目和业务拓展方面表现积极，估值具有较大安全边际。未来三个月内，多家公司将面临限售股解禁和股东大会召开，市场关注度较高。