20211231-国元期货-豆粕期货年报_大豆丰产长期施压_豆粕驱动在于需求端_25页_2mb

大豆及豆粕市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年全球及中国大豆及豆粕市场情况，并展望了2022年市场走势。核心观点为：2022年上半年国内豆粕单边行情偏弱，整体以震荡为主；全球大豆供应宽松，但南美天气炒作仍是主要风险；油粕比及豆菜粕差走势为套利机会提供参考。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

2021年上半年，国内豆粕价格走势宽幅震荡，主要受国内需求拖累，走势弱于美豆。下半年则受美豆丰产预期及油脂价格走高影响，豆粕价格持续下跌。整体来看，连粕价格指数波动分为六个阶段，其中主要影响因素包括南美天气、美豆产量、国内需求及油脂走势。

二、全球大豆基本面分析

2.1 全球大豆供需概览

• 全球大豆产量达3.81亿吨，创历史新高，较2020年增长1555万吨。
• 期末库存达1.02亿吨，库销比降至18.57%，较2020年下降明显。
• 主要主产国包括美国、巴西和阿根廷，其中美豆丰产打破紧张格局，巴西种植面积增长，阿根廷受玉米挤占种植面积影响，减产预期较强。

2.2 美豆基本面分析

• 供应情况：2021/22年度美豆产量预计44.25亿蒲，丰产预期打破天气担忧。
• 需求情况：内需旺盛，出口预期受南美大豆竞争影响，出口窗口可能受限，需求端以国内为主。

2.3 巴西大豆基本面分析

• 巴西大豆产量预计1.44亿吨，种植面积连续第15年增长，拉尼娜影响有限。
• 南部地区出现干旱，但整体产量受种植面积扩大影响，减产概率较低。

2.4 阿根廷大豆基本面分析

• 阿根廷大豆种植面积减少，产量预期为4950万吨，出口受限。
• 拉尼娜影响显著，成为天气炒作主战场，影响种植及收获期。

三、国内大豆及豆粕基本面分析

3.1 中国进口大豆供需情况

• 2021年大豆进口量为1亿吨，产量下降至1640万吨。
• 压榨量为9700万吨，国内需求不佳限制进口量。

3.2 国内豆粕供需情况

• 供应情况：大豆到港量和压榨量走高，供应充足。
• 需求情况：受生猪去产能及饲料替代影响，豆粕需求偏弱。
• 库存情况：大豆库存397万吨，豆粕库存63.8万吨，均处于相对低位。

3.3 替代品菜粕供需情况

• 菜粕作为重要替代品，在水产饲料中使用广泛，但因有毒有害物质限制其在畜牧饲料中的使用。
• 加拿大菜籽大幅减产，导致国内菜粕供应紧张，豆菜粕差降至低位，替代效应显现。

四、2022年行情展望

4.1 基本面风险提示

• 饲料替代：长期政策推动玉米和豆粕减量替代，对豆粕需求形成压制。
• 拉尼娜天气：可能影响阿根廷大豆产量，成为炒作重点。

4.2 行情展望与投资策略

• 单边行情：预计2022年上半年国内豆粕走势偏弱，震荡为主，出现显著单边行情概率较低。
• 套利机会：
  • 油粕比：随着南美天气炒作升温，油脂上方压力明显，油粕比有继续下行趋势，可考虑波段空单。
  • 豆菜粕差：05合约豆菜粕差降至历史低位，未来有望回归正常区间，可考虑于05合约上逢低布局空菜粕多豆粕的套利机会。

结论

综合全球及国内基本面，2022年上半年豆粕单边行情偏弱，震荡为主。全球大豆供应宽松，但南美天气炒作仍可能影响价格走势。国内需求端受生猪去产能及饲料替代政策压制，库存处于低位，未来有累库预期。油粕比及豆菜粕差走势为套利策略提供了参考，建议关注相关机会。