豆粕期货年报：大豆丰产长期施压，豆粕驱动在于需求端-20211229-国元期货-25页_1mb

大豆与豆粕市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年大豆及豆粕市场行情，并展望了2022年的市场走势。核心内容包括全球大豆供需情况、美豆、巴西及阿根廷大豆基本面、国内豆粕供需及库存情况，以及替代品菜粕对豆粕的影响。整体来看，2022年国内豆粕市场预计偏弱，主要受国内需求疲软及全球大豆供应宽松影响。

主要观点

• 2022年豆粕单边行情偏弱：预计2022年上半年国内豆粕单边行情以震荡为主，显著单边行情概率较低。
• 全球大豆供应宽松：2021/22年度全球大豆产量达3.81亿吨，较上一年度增产1555万吨，期末库存增加219万吨，库销比下降，整体供应偏宽松。
• 美豆丰产缓解紧张：尽管种植期遭遇干旱和低温，但USDA报告最终上调产量预期，美豆价格走势受天气炒作影响较大。
• 巴西大豆种植面积增长，产量稳定：巴西大豆产量预计1.44亿吨，种植面积连续第15年增加，拉尼娜影响有限。
• 阿根廷大豆减产预期较强：由于玉米种植面积增加，阿根廷大豆产量预计下滑，成为拉尼娜炒作主战场。
• 国内豆粕供需宽松：国内豆粕产量同比增长3.79%，但需求端受生猪去产能及饲料配方替代影响，库存处于相对低位。
• 菜粕替代可能性增强：豆菜粕价差降至历史低位，菜粕在水产饲料中的使用比例增加，可能对豆粕需求形成替代。

关键信息

全球大豆基本面

• 产量及库存：2021/22年度全球大豆产量3.81亿吨，期末库存1.02亿吨，库销比降至18.57%。
• 主要产国表现：
  • 美国：产量44.25亿蒲，期末库存3.4亿蒲，库销比7.80%。
  • 巴西：产量1.44亿吨，出口量9400万吨，库销比19.57%。
  • 阿根廷：产量4950万吨，出口量535万吨，库销比44.95%。
• 拉尼娜影响：拉尼娜天气对巴西影响有限，但对阿根廷影响较大，成为炒作重点。

国内大豆及豆粕基本面

• 大豆进口：2021年12月大豆进口量1亿吨，同比减少5.5%，主要受生猪利润不佳及饲料配方替代影响。
• 豆粕供应：2021年豆粕产量7910万吨，同比增长3.79%；国内消费量7770万吨，期末库存147.7万吨，同比增长38.3%。
• 豆粕库存：国内豆粕库存处于相对低位，但随着美豆到港，预计后期库存将有所回升。
• 豆粕需求：生猪去产能周期及饲料配方替代导致豆粕需求疲软，预计2022年上半年仍维持供强需弱格局。

替代品菜粕基本面

• 加拿大菜籽减产：2021/22年度加拿大菜籽产量降至1260万吨，为14年最低水平，期末库存51万吨，处于近20年低位。
• 国内菜粕库存：沿海油厂菜粕库存走高，但受供应端限制，盘面上涨空间受限。
• 豆菜粕价差：豆菜粕价差降至300元/吨以下，替代效应增强，菜粕需求可能进一步上升。

行情展望

单边行情展望

• 震荡为主：2022年上半年国内豆粕单边行情预计以震荡为主，显著单边行情概率较低。
• 成本端支撑有限：全球大豆供应宽松，国内需求不佳，压制豆粕价格走势。
• 天气炒作影响：若南美天气出现极端现象，CBOT大豆价格将注入天气升水，支撑国内豆粕价格。

套利机会提示

• 油粕比：油粕比逐渐回归，可考虑波段空单。
• 豆菜粕差：豆菜粕差处于历史低位，可考虑于05合约上逢低布局空菜粕多豆粕的套利机会。

投资策略

• 单边策略：关注震荡行情，避免单边操作，以区间交易为主。
• 套利策略：利用油粕比及豆菜粕差的回归趋势进行波段操作，关注05合约的套利机会。

结论

综上所述，2022年国内豆粕市场整体偏弱，主要受国内需求疲软及全球大豆供应宽松影响。投资者应关注天气炒作及饲料配方替代对市场的影响，把握油粕比及豆菜粕差的回归趋势进行套利操作。