豆粕期货年报：供应趋松，豆粕易跌难涨-20231228-国元期货-20页_1mb

豆粕期货年报总结

摘要

对于2024年上半年豆粕单边行情，报告维持偏弱看法。技术面显示豆粕主力2023年度呈现“M”顶形态，确认4200关口压力位缺乏突破动力。基本面方面，2024年全球大豆维持供需两强，供应相对宽松但受天气炒作影响；国内豆粕供应过剩，需求低迷，养殖亏损局面短期难改。

全球大豆基本面分析

美豆新作产量连续第二年同比回落，受干旱和国内消费增长驱动，出口预期下调。巴西大豆种植面积增加，产量预期丰盛，但短期天气干旱影响产量；阿根廷大豆产量提高，出口政策不确定性是关键风险。厄尔尼诺现象预计持续到2024年二季度，可能造成南美北旱南涝，天气因素与中长期丰产预期博弈。全球大豆供应趋松格局难逆转，美豆库存小幅下降，但中国等主要采购方需求增长支撑短期市场。

国内大豆及豆粕基本面分析

国内进口大豆到港量大增，预计2023年11月至2024年1月进口超2700万吨，油厂压榨量保持高位，豆粕供应压力加大。国内豆粕需求疲软，饲料产量下降，生猪养殖利润恢复缓慢，养殖企业亏损持续，豆粕库存位于历年同期高位。政策如《饲用豆粕减量替代三年行动方案》推动需求调整，但效果有限。

行情展望

预计2024年上半年豆粕单边行情偏弱，主要风险包括宏观经济压力、南美天气变化、阿根廷出口政策及国内生猪利润恢复情况。投资策略建议关注油粕比和豆菜粕差套利机会，技术面支撑不足，基本面供应宽松主导。

投资建议

风险因素监测关键：宏观经济波动、南美产区天气、阿根廷政策调整、生猪养殖盈利恢复。短期天气炒作可能推动波动，中长期供需平衡倾向于宽松。