20211214-弘业期货-豆粕_大豆进口回落叠加猪周期_中长期走势难言乐观_4页_623kb

豆粕市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021/22年度全球大豆供应增长趋势，以及中国大豆进口回落对豆粕市场的影响，同时探讨了国内猪周期的转折对豆粕需求的潜在冲击，最后给出对豆粕中长期走势的投资建议。

主要观点

1. 世界大豆供应增长

• 美国大豆产量连续三年增长：2021/22年度，美国大豆种植面积和单产均有所提升，产量预计达4425百万蒲式耳，相比2020/21年度增长。
• 巴西大豆种植面积持续扩大：巴西大豆种植面积连续第十五年增长，预计达到4057万公顷，产量有望创纪录，达到1.44亿吨。
• 阿根廷大豆产量回升：阿根廷大豆产量预计从4620万吨增至4950万吨。
• 全球大豆产量持续增长：世界大豆产量连续三年增长，预计2021/22年度达到38552万吨。
• 库存持续增加：世界大豆期末库存连续三年增长，美国库存先降后升，阿根廷库存连续三年下滑。

2. 中国大豆进口回落

• 进口量下降：根据USDA报告，中国2021年度大豆进口量预估为10000万吨，低于六月报告的10300万吨。
• 实际数据验证：2021年11月中国大豆进口量为857万吨，同比下降；前11个月进口总量为8765万吨，同比下降5.5%。
• 豆粕需求减少：进口回落反映国内豆粕需求放缓，可能与生猪价格低迷有关，预计该趋势会持续至2022年。

3. 猪周期出现转折

• 生猪存栏回升：2019年年中，国内生猪及能繁母猪存栏开始回升，至2021年10月能繁母猪存栏达到4348万头，为正常保有量的106%。
• 养殖利润下滑：2021年一季度至二季度，生猪养殖利润持续下滑，进入严重亏损阶段。
• 生猪存栏下降：随着利润下降，生猪及能繁母猪存栏增速放缓，甚至出现下降。
• 饲料产量波动：2021年1-10月全国工业饲料总产量同比增长14.9%，但自8月起饲料产量及分品种产量开始下滑，尤其水产饲料环比下降31.4%。

关键信息

• 全球大豆供应宽松：美国、巴西、阿根廷大豆产量均连续三年增长，世界总产量预计达38552万吨，库存持续上升，表明全球大豆供应趋于宽松。
• 中国需求放缓：中国大豆进口量出现回落，反映出豆粕需求疲软，叠加生猪价格低迷，预计对豆粕市场形成下行压力。
• 猪周期进入调整期：生猪及能繁母猪存栏在2021年出现下滑，养殖利润下降，表明猪周期已出现转折，对豆粕需求产生负面影响。
• 饲料产量结构性变化：饲料总产量增长，但分品种产量出现分化，尤其是水产饲料大幅下滑，可能影响豆粕的消费结构。

投资建议

• 中长期走势偏空：在全球大豆供应宽松和国内猪周期回落的双重影响下，豆粕价格在中长期上行难度较大，上行利多不足。
• 操作建议：建议投资者采取震荡偏空的操作策略，关注市场供需变化及政策动向。

总结

全球大豆供应持续增长，叠加中国进口回落与国内猪周期调整，豆粕市场面临较大的下行压力。未来豆粕价格走势或以震荡偏空为主，投资者需密切关注市场动态及政策变化。