20250505-华泰期货-饲料月报_巴西大豆到港施压_豆粕价格冲高回落_20页_1mb

本报告对粕类及玉米市场进行分析并提出投资策略。豆粕市场：国际方面，美国4月24周大豆出口检验量439万吨，同比增591%，对华出口占比46.8%，巴西4月1-25日大豆出口量1295万吨，同比增165%，但出口均价同比跌89%。国内方面，3月大豆进口3503万吨，同比减3678%，1-3月累计进口量同比减79%。4月油厂大豆压榨量环比降1347%，豆粕库存降至748万吨，同比减84.69%。随着巴西新季大豆集中到港，豆粕供应将趋宽松，但当前因通关限制导致阶段性偏紧，预计未来库存将快速回补。中长期看，巴西大豆卖压及进口成本支撑减弱，关税政策仍存变数，需关注到港节奏、美国种植面积与天气对价格的影响。

玉米市场：国际方面，美国4月24周玉米出口净销售1014万吨，装船量1598万吨。国内供应端显示，基层粮源见底，贸易商惜售致港口库存偏低，5月新麦上市后替代压力加大。4月国内玉米深加工企业消费量环比降53万吨，库存减少。玉米淀粉产量同比降98%，开机率降至58.66%，利润亏损扩大。后市需关注关税政策、新麦产量及玉米替代品投放情况。

策略建议：豆粕与玉米均维持谨慎偏弱策略。风险因素包括巴西大豆到港量、美国种植面积、国内关税调整、新季小麦产量及深加工企业库存变化。数据显示，中国豆粕库存处于近三年低位，而玉米港口库存月环比下降，叠加五一假期物流影响，华北玉米现货涨幅显著。玉米淀粉企业的利润持续承压，需关注替代谷物对市场的影响。整体来看，短期价格受进口政策及供应紧张影响，但中长期供应宽松趋势或将缓解价格压力。