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报告总结：兴证·基石——成交量明显下降，IH现正向套利机会

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、麦元勋撰写，研究助理高智威协助完成。报告发布于2017年07月30日，分析了本周沪深300、上证50和中证500股指期货的表现及套利机会。

主要观点

• 市场走势分化：本周市场走势继续分化，大盘蓝筹股小幅下行，小盘股出现反弹。沪深300和上证50指数跌幅分别为0.18%和0.11%，而中证500指数涨幅达1.46%。
• 期货市场表现：IF和IH期货合约整体下跌，IC期货合约出现上涨，IC表现强于指数。IF和IH贴水幅度扩大，IC贴水幅度收窄。
• 套利机会变化：本周1708合约的基差整体较低，套利机会有所减少。IF1708合约无套利机会，IH1708合约出现正向套利机会，IC1708合约以反向套利为主。
• 套利收益：IH合约正向套利最大单笔收益为0.15%，IC合约反向套利最大单笔收益为0.98%。但反向套利需融券，目前融券存在困难，影响实际操作。
• 成交量与持仓：IF、IH和IC期货的日均总成交量均明显下降，降幅分别为31.50%、30.70%和23.92%。总持仓量均有所增加，IF、IH、IC合约总持仓分别为3.98万手、2.48万手和3.20万手。

关键信息

1、本周市场回顾

• 沪深300指数：本周下跌0.18%，IF期货当月、下月、季月合约跌幅分别为0.20%、0.14%、0.39%。
• 上证50指数：本周下跌0.11%，IH期货当月、下月、季月合约跌幅分别为0.17%、0.17%、1.14%。
• 中证500指数：本周上涨1.46%，IC期货当月、下月、季月合约涨幅分别为2.38%、2.52%、2.15%。
• 基差情况：IF、IH、IC当月合约贴水幅度分别为0.36%、0.03%、0.49%。
• 成交量与持仓：IF、IH、IC期货成交量分别下降31.50%、30.70%、23.92%，持仓量均有所增加。

2、股指期货套利机会

• IF1708合约：无正向或反向套利机会。
• IH1708合约：出现正向套利机会，最大单笔收益为0.15%。
• IC1708合约：以反向套利为主，最大单笔收益为0.98%。
• 套利限制：反向套利需融券，当前融券存在难度，可能影响收益实现。
• 图表支持：报告附有多个图表，展示IF、IH、IC期货合约走势、基差、成交量与持仓变化，以及套利机会分布。

3、期现套利收益计算方法

• 正向套利：当现货被低估而期货被高估时，通过卖期货、买现货获利。
• 反向套利：当现货被高估而期货被低估时，通过买期货、卖现货获利。
• 计算公式：
  • 正向套利收益公式为：$$\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1$$
  • 反向套利收益公式为：$$\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1$$
• 交易费用与保证金：现货交易费用为万分之五，期货交易费用为万分之一；期货保证金为40%，融券保证金为60%；融券利率为8.6%。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对恒生指数的表现为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以公司股价相对大盘的表现为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

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附注信息

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  • 上海：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）；传真：021-38565955
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  • 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）；传真：0755-23826017
  • 香港：香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室；传真：(852)3509-5900

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