20161016-兴业证券-兴证·基石_换仓成本降低_IF和IH现正向套利机会_12页_742kb

报告摘要

本报告为兴业证券于2016年10月16日发布的《兴证·基石：换仓成本降低，IF和IH现正向套利机会》。报告分析了节后第一周（10月10日至10月14日）沪深300、上证50和中证500三大股指期货的表现，并探讨了当前的期现套利机会。

市场表现：节后第一周，三大股指均出现大幅上涨，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨1.62%、1.49%和2.23%。
利好因素：国庆期间，全国重点城市发布房地产调控政策，人民币纳入SDR，以及深港通预期进一步落实，对市场形成积极刺激。
不确定性：市场仍面临美国选举、意大利公投和美联储加息等不确定因素，存在回调压力。
期货表现：
- 三大期货整体表现强势，尤其是IC期货全线强于现货指数。
- 基差维持上周水平，1610合约即将交割，基差处于低位。
- 截至周五收盘，IF、IH和IC下月合约的贴水幅度分别为1.02%、0.51%和1.34%。
- 当月与下月合约的跨期价差分别为-0.90%、-0.34%和-1.30%。

套利收益情况：
- IF1610、IH1610和IC1610合约的反向套利最高单笔收益分别为0.16%、0.11%和0.30%，但套利机会未持续出现。
- IF和IH当月合约在周一出现了正向套利机会，最高单笔收益分别为0.05%和0.11%。
成交量与持仓量：
- IF与IH期货的日均总成交量小幅回升，增幅分别为7.72%和5.58%。
- IC期货的日均总成交量小幅回落，降幅为2.43%。
- IF、IH和IC的总持仓量均小幅增加，截至周五收盘分别为4.34万手、2.35万手和3.31万手。
套利注意事项：
- 反向套利需融券，目前融券存在一定困难，可能影响收益实现。
- 投资者应关注具体套利机会，并结合自身条件进行操作。

正向套利：当现货被低估、期货被高估时，通过卖期货、买现货获利。
反向套利：当现货被高估、期货被低估时，通过买期货、卖现货获利。
计算公式：
- 正向套利收益公式为：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式为：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
计算假设：
- 现货交易费用为万分之一，期货交易费用为万分之五。
- 期货保证金为40%，融券保证金为60%。
- 融券利率为年化8.6%，暂不考虑分红影响。

机构销售经理：
- 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、胡岩、王立维
- 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、何嘉
- 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
- 海外地区：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、赵新莉
私募及企业客户负责人：刘俊文
私募销售经理：徐瑞、唐怡、杨雪婷、韩立峰
港股机构销售服务团队：丁先树、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶