20160117-兴业证券-基石_期指成交量大增_交割前出现正向套利机会_12页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师陈云帆与任瞳撰写，研究助理为高智威，主要分析了2016年1月17日当周沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及期现套利机会。报告指出，尽管市场在周四出现反弹，但整体仍处于下跌趋势，投资者情绪谨慎。此外，报告对期现套利的收益计算方法进行了说明，并分析了不同合约的套利机会。

主要观点

市场表现：
- 沪深300指数本周下跌7.22%，上证50指数下跌6.70%，中证500指数下跌10.30%。
- 三大股指期货整体跌幅较大，其中中证500期货的跌幅最大，反映出市场对中小盘股的担忧。
- 基差方面，三大期指贴水依旧较高，尤其是中证500下月合约贴水达5.49%。
- IF、IH和IC的1601合约交割后，收盘价与结算价的价差较小，分别为-0.89点、0.78点和2.5点。
成交量与持仓量：
- 由于上周熔断制度暂停，期指成交量出现失真，本周IF、IH和IC的总成交量较上周显著上升，日均分别为2.75万手、1.03万手和1.64万手。
- 持仓量因交割原因有所下降，IF、IH和IC分别减少0.45万手、0.29万手和0.16万手。
套利机会：
- 本周三大股指期货1601合约交割，反向套利单笔收益有所下降。
- IC合约的套利收益最高，IH最低，周四出现了一定的正向套利机会，但收益较低。
- 反向套利需要融券，目前存在一定的操作难度，有融券条件的投资者可重点关注。

关键信息

1. 沪深300股指期货

指数表现：本周下跌7.22%。
合约表现：
- 当月合约下跌5.32%，下月合约下跌7.12%，季月合约下跌7.67%，下季合约下跌7.98%。
基差：下月合约贴水2.92%，季月合约贴水5.32%，下季合约贴水8.79%。
成交量：本周日均2.75万手，较上周上升63%。
持仓量：减少0.45万手至3.46万手。

2. 上证50股指期货

指数表现：本周下跌6.70%。
合约表现：
- 当月合约下跌5.25%，下月合约下跌6.02%，季月合约下跌6.50%，下季合约下跌6.51%。
基差：下月合约贴水1.93%，季月合约贴水3.39%，下季合约贴水5.65%。
成交量：本周日均1.03万手，较上周上升61%。
持仓量：减少0.29万手至1.39万手。

3. 中证500股指期货

指数表现：本周下跌10.30%。
合约表现：
- 当月合约下跌7.14%，下月合约下跌9.90%，季月合约下跌11.58%，下季合约下跌14.12%。
基差：下月合约贴水5.49%，季月合约贴水9.60%，下季合约贴水17.15%。
成交量：本周日均1.64万手，较上周上升83%。
持仓量：减少0.16万手至1.80万手。

套利机会分析

反向套利：
- IF当月合约周一出现最高单笔收益1.21%。
- IH当月合约反向套利单笔收益为0.82%。
- IC当月合约周一出现最高单笔收益3.03%。
正向套利：
- 周四三大期货均出现正向套利机会，但收益较低，IC最高单笔收益为0.29%。
注意事项：
- 反向套利需融券，目前存在操作难度。
- 套利收益计算需考虑交易成本、保证金比率、无风险利率、融券利率等因素。

附录：期现套利收益计算方法

正向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
反向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
计算参数：
- 期货交易费用为万分之一，现货交易费用为万分之五。
- 期货保证金为40%，融券保证金为60%。
- 融券利率为年化8.6%。
- 暂不考虑分红影响。

投资评级说明

行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。