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债市分析报告总结（2014年6月11日）

核心内容概述

本报告为2014年6月11日的固定收益研究晨报，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、今日发行、财经要闻、海外债市等多个方面，旨在为投资者提供当日债市动态及未来趋势分析。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率微幅波动，市场资金面总体平稳。
• 央行通过公开市场操作释放流动性570亿元，其中对970亿元正回购回收400亿元。
• 未来一周正回购到期规模逐步减少，预计央行将暂停正回购操作，逆回购可能在月末重启。
• 央行两次定向降准，释放流动性，显示其继续实行稳健货币政策的意图。

2. 利率债分析

• 利率债收益率整体小幅下行，国债和金融债均有不同幅度的下降。
• 5月CPI同比上涨2.5%，PPI连续27个月负增长，显示宏观经济疲弱。
• 定向宽松政策仍有空间，流动性充裕与经济低迷环境支撑债市继续走强。
• 国务院强调定向调控，表明对三农和小微企业支持仍是政策重点。

3. 信用债市场

• 银行间信用债收益率小幅下行，交易所公司债指数微涨。
• 低评级信用债收益率上行，显示市场对信用风险的担忧。
• 产能过剩行业经营状况和信贷环境可能继续恶化，低评级信用债需谨慎投资。

4. 国债期货与衍生品

• 国债期货价格高开低走，期现套利机会收窄，不建议参与跨期套利。
• TF1412与TF1409价差扩大至0.49，建议等待TF1503上市后再进行套利操作。
• 主力合约TF1409收盘上涨0.11%，成交量增加，持仓量上升。

关键信息

债市动态

• 银行间市场：6月10日成交2039.38亿元，加权利率2.7046%；质押式回购结算量9424.28亿元，买断式回购561.30亿元；现券交易1763.40亿元。
• 交易所市场：上交所成交3,024.90亿元，深交所成交240.06亿元。

债券发行与上市

• 今日发行：
  • 银行间市场发行包括短期融资券、中期票据、国债等，涉及多家企业。
  • 今日上市债券包括金融债、企业债、公司债等，部分债券收益率与票面利率接近。
• 近期上市：
  • 包括14国开11、14国开10、14国开09等国债，以及多家企业债和中期票据。

风险提示

• 舟山港：负债高达45亿元，资产负债率高，盈利能力不明，存在资金压力。
• 中航重机：副总经理吴浩被查，显示军工业反腐持续。
• 华融川镁基金：多家金融机构否认与基金有关联，引发市场担忧。

央行政策动态

• 定向降准：释放约2000亿元流动性，改善市场预期。
• 政策参数调整：央行表示将加大差别存款准备金率政策的调整力度，支持小微企业和“三农”发展。

财经要闻

• 外贸政策：国税总局发布细化措施，推动出口增长。
• 地方债偿债压力：2014年地方政府偿债压力最大，需关注债务管理。
• 人民币汇率：人民币对美元汇率止跌回升，缓解贬值预期。
• 万能险费改：保监会拟于下半年启动改革，优化保险产品结构。
• 楼市政策：沈阳取消限购，但市场仍面临购买力不足问题。
• 食品安全制度：全国将建立红黑榜制度，加强监管。
• 资管融资：监管层或将拓宽资管机构融资渠道，支持行业发展。
• 大数据监管：上海法院审理王劲松内幕交易案，反映监管趋严。
• 瑞银赵驹：可能转投中资投行，关注人才流动对市场的影响。

海外债市概况

美国市场

• 美国10年期公债收益率升至一个月高位，因经济数据强劲和美联储官员言论。
• 10年期收益率报2.634%，盘中触及2.651%。
• 美国短期和中长期国债收益率均有所波动，显示市场对升息前景的预期。

欧洲市场

• 欧元无担保隔夜利率（Eonia）创历史新低，显示欧洲央行宽松政策延续。
• 五年远期损益平衡通胀率上升，市场对通胀目标的信心增强。
• 德国短期和中长期国债收益率波动较小，反映市场对欧元区经济的乐观预期。

日本市场

• 日本金融机构可能在大规模季度赎回前购买超长期日债。
• 10年期日债期货交投区间为145.42-145.51，周三到期。

投资评级体系

• 评级分类：
  • 安全性：两全级、配置级为高；回避级为低。
  • 收益性：两全级、配置级、投资级为高；回避级为低。
  • 流动性：两全级、投资级为高；配置级为低；回避级为全分布。
• 评级对应：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商等）。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构（基金、券商）。

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