20210802-西南证券-锦浪科技-300763.SZ-海内外业绩持续高增_储能成长趋势明确_11页_1mb

报告摘要

公司总结：储能业务高增长，海外与国内市场双轮驱动

核心内容

公司为全球组串式逆变器龙头，深耕光伏并网逆变器领域十五年，同时布局储能逆变器业务。2021年上半年公司实现营收14.54亿元，同比增长99.80%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长101.26%；实现扣非归母净利润2.02亿元，同比增长69.12%。Q2营收与净利润均实现显著增长，其中营收同比增长87.65%，净利润同比增长120.79%。公司储能逆变器业务在2021H1营收达0.66亿元，同比增长77.93%，显示出强劲的成长趋势。

主要观点

业绩高增：2021上半年公司营收、净利润及扣非净利润均实现大幅增长，显示公司整体盈利能力强劲。
市场拓展：公司海内外市场需求共振，国内户用市场爆发与出海加速趋势明确，2021H1逆变器销量达33.18万台，同比增长85.33%。
海外市场表现优异：海外市场营收占比达55.2%，毛利率高于国内，且持续增长，为公司盈利提供了重要支撑。
国内分布式光伏增长显著：2021H1国内装机量达5.9GW，公司国内营收同比增长153.53%，受益于政策支持及市场需求。
产能扩张：公司通过定增募资7.24亿元，用于建设40万台组串式逆变器及10万台储能逆变器项目，预计2021年末产能达77万台，有助于提升全球市占率。
供应链保障：与飞尼奥签订IGBT等电子元器件采购合同，保障了公司在“缺芯”背景下的出货能力。
盈利预测：预计未来三年公司归母净利润复合增长率为64.39%，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：公司产能未能如期投放、海外市场装机不及预期、国内分布式光伏发展不及预期、汇率波动等。

关键信息

营收与利润

2021H1营收：14.54亿元，同比增长99.80%。
2021H1归母净利润：2.38亿元，同比增长101.26%。
2021H1扣非归母净利润：2.02亿元，同比增长69.12%。
Q2营收：8.37亿元，同比增长87.65%，环比增长35.69%。
Q2归母净利润：1.32亿元，同比增长120.79%，环比增长24.52%。

产能与增长

2020年定增：募资7.24亿元，用于建设40万台组串式逆变器及10万台储能逆变器项目。
2021年末产能：预计达77万台，其中储能逆变器为10万台。
未来三年预测：
- 2021E营收：41.98亿元，同比增长101.41%。
- 2022E营收：59.14亿元，同比增长40.86%。
- 2023E营收：81.39亿元，同比增长37.64%。
- 归母净利润复合增长率：64.39%。