20220623-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-组串逆变器龙头_储能逆变器开始爆发_3页_453kb

报告摘要

锦浪科技作为组串逆变器领域的龙头企业，近年来在分布式光伏和储能逆变器市场表现突出。公司凭借在中小功率段的领先市场地位以及在储能领域的快速布局，业绩增长显著，未来发展前景广阔。分析师对锦浪科技保持“买入”评级，认为其在2022-2024年将实现业绩的持续高增长。

市场增长强劲：2022年欧洲光伏装机量预计翻倍增长至50-60GW，同时户用光伏和户用储能市场因高电价和能源紧张而表现超预期，预计户用光伏同比增长超120%，户用储能同比增长超150%。
美国市场复苏：拜登政府对东南亚光伏产品实施关税豁免，预计美国光伏装机将快速恢复，带动分布式光伏装机增长。
巴西抢装效应：巴西政府政策推动下，分布式光伏市场将在2022年迎来集中装机，预计装机量达10GW以上。
全球需求上升：预计2022年全球光伏装机量为240-250GW，同比增长50%；2023年有望达到340-350GW，同比增长40%以上。
公司业务表现：锦浪科技2022年组串逆变器出货量预计超110万台，同比增长60%以上，同时储能逆变器业务迎来爆发式增长，预计2022年出货量达30万台，2023年有望增长2-3倍，成为公司主要增长点。
盈利预测上调：基于业务增长预期，公司2022-2024年归母净利润预测分别为12.1/21.9/33.3亿元，对应PE分别为62/34/22倍，给予2023年50倍PE估值，对应目标价294.5元。
估值与财务指标：公司当前市净率（P/B）为22.17倍，2022年PE为61.81倍，预计未来PE将逐步下降，估值趋于合理。
财务健康度：公司2022年资产负债率上升至76.93%，但整体资产规模和现金流保持增长，盈利能力提升显著。

项目	2022年6月23日收盘价（元）	一年最低/最高价（元）	市净率（倍）	流通A股市值（百万元）	总市值（百万元）
收盘价	200.60	141.79/307.15	20.63	58,950.46	74,496.90

年份	营业总收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	3,312	474	1.28	157.22
2022E	7,232	1,205	3.25	61.81
2023E	12,119	2,189	5.89	34.03
2024E	18,198	3,332	8.97	22.36

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
流动资产	2,723	5,255	10,602	18,229
非流动资产	3,588	4,672	5,698	6,663
资产总计	6,311	9,928	16,300	24,892
流动负债	2,849	6,415	10,599	15,859
非流动负债	1,222	1,222	1,222	1,222
负债合计	4,071	7,637	11,821	17,081
所有者权益	2,240	2,290	4,479	7,812

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业总收入	3,312	7,232	12,119	18,198
归属母公司净利润	474	1,205	2,189	3,332
毛利率（%）	28.71	32.73	32.94	32.62
归母净利率（%）	14.30	16.66	18.06	18.31

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
经营活动现金流	633	3,956	4,882	6,673
折旧和摊销	81	229	288	349
营运资本变动	67	2,372	2,033	2,570

证券分析师：曾朵红、陈瑶、郭亚男
执业证书：S0600516080001、S0600520070006、S0600121070058
联系方式：021-60199793, zengdh@dwzq.com.cn, chenyao@dwzq.com.cn, guoyn@dwzq.com.cn
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