20210803-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-境内户用逆变器龙头地位稳固_储能业务高增_10页_991kb

报告摘要

锦浪科技在2021年半年度表现强劲，公司作为境内户用逆变器龙头，业务增长显著，同时储能业务实现爆发式增长，展现出良好的发展潜力。

业绩表现亮眼：2021H1公司实现营业收入14.54亿元，同比增长99.80%；归母净利润2.38亿元，同比增长101.26%。Q2单季营业收入8.37亿元，同比增长87.65%；归母净利润1.32亿元，同比增长120.79%。
逆变器出货高增：2021H1公司逆变器出货33.83万台，测算出货量约6.1GW，同比增长150%。其中Q2出货约19万台，测算约3.3-3.7GW。
境内市场主导：境内装机量占总装机量45%，户用装机达5.9GW，同比增长181%。公司预计2021年户用新增装机将达18GW+，2022年预计达25GW+，公司作为龙头持续受益。
境外市场持续增长：2021年1-6月逆变器出口金额21.45亿美元，同比增长61%，显著快于组件出口增速，印证境外需求向好。
储能业务高增长：2021H1储能业务销售收入0.66亿元，同比增长642.26%。公司预计全年储能收入约2亿元，同比增长约400%。
费用控制优秀：2021H1期间费用率下降至9.50%，费用同比增长48.73%但费用率下降3.27个百分点。
经营现金流强劲：2021H1经营活动现金流量净流入2.47亿元，同比增长62.17%；销售商品取得现金10.48亿元，同比增长79.55%。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,084	3,848	5,404	7,178
同比增长率（%）	83.0%	84.6%	40.4%	32.8%
归母净利润（百万元）	318	610	911	1,275
同比增长率（%）	151.3%	91.7%	49.4%	39.9%
每股收益（元/股）	1.28	2.46	3.68	5.15
P/E（倍）	226.09	117.94	78.92	56.41

产品	2021H1营收（亿元）	占比（%）	2020H1营收（亿元）	占比（%）	同比增长率（%）
并网逆变器	12.95	89.08%	6.83	93.93%	89.48%
储能逆变器	0.66	4.57%	0.089	1.23%	642.26%
新能源电力生产	0.38	2.63%	0.15	2.12%	147.46%
其他	0.54	3.72%	0.19	2.72%	173.68%

区域	销售量（万台）	占比（%）	销售收入（亿元）	占比（%）
中国大陆（不包括港澳台）	13.13	39%	6.51	48%
海外地区（包括港澳台）	19.92	61%	7.10	52%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.28	2.46	3.68	5.15
每股净资产（元）	7.39	10.26	13.94	19.09
P/E（倍）	226.09	117.94	78.92	56.41
P/B（倍）	39.33	28.31	20.84	15.22
EV/EBITDA（倍）	188.93	97.35	65.70	46.25