20210802-安信证券-锦浪科技-300763.SZ-业绩同比高增_有望持续受益户用+储能发展_5页_927kb

报告摘要

锦浪科技2021年半年报分析总结

核心内容

锦浪科技（300763.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到14.54亿元，同比增长99.80%；归母净利润为2.38亿元，同比增长101.26%；扣非净利润为2.02亿元，同比增长69.12%。基本每股收益为0.96元，ROE为12.11%，同比下降0.63个百分点。其中，第二季度营业收入为8.37亿元，同比增长87.54%，环比增长35.69%；归母净利润为1.32亿元，同比增长120.8%，环比增长24.53%。

主要观点

出货量大幅增长：2021年上半年公司逆变器出货量为33.83万台，其中Q1出货15万台，Q2出货19万台，同比大幅增长。光伏并网逆变器和储能逆变器营收均实现增长，分别为12.95亿元和0.66亿元，同比分别增长89.48%和642.26%。
未来产能释放：公司IPO募投项目在三季度产能释放，预计未来出货量将继续提升。
盈利承压：由于出货结构变化、原材料价格上涨以及运费计入营业成本等因素，公司光伏并网产品毛利率同比下降9.55个百分点至26.73%。
市场前景广阔：2021年上半年全国光伏新增装机13.01GW，同比增长12.93%，其中分布式光伏装机7.65GW，同比增长72.49%。政策支持（如整县屋顶分布式光伏开发试点方案）和国家能源局对新型储能发展的指导意见，表明户用和储能赛道成长空间广阔，公司有望持续受益。
投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价为340.00元。预计公司2021-2023年营收分别为39.10亿元、58.82亿元和82.06亿元；归母净利润分别为5.76亿元、9.20亿元和12.77亿元。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	11.39	20.84	39.10	58.82	82.06
净利润（亿元）	1.27	3.18	5.76	9.20	12.77
每股收益（元）	0.51	1.28	2.32	3.71	5.16
每股净资产（元）	3.51	7.39	9.54	12.14	15.75
市盈率（倍）	568.2	226.1	125.0	78.2	56.3
市净率（倍）	82.8	39.3	30.5	23.9	18.4
净利润率	11.1%	15.3%	14.7%	15.6%	15.6%
ROE	14.6%	17.4%	24.4%	30.6%	32.8%

营收和利润增长预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	37.0%	83.0%	87.6%	50.5%	39.5%
营业利润增长率	12.0%	153.2%	78.6%	59.8%	38.9%
净利润增长率	7.2%	151.3%	80.9%	59.8%	38.9%
EBITDA增长率	23.4%	151.9%	86.8%	58.9%	38.4%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	32.3%	38.4%	40.2%	41.9%	43.8%
负债权益比	47.8%	62.2%	67.2%	72.0%	77.8%
流动比率	2.61	1.87	1.57	1.55	1.58
速动比率	2.27	1.42	1.15	1.08	1.13
利息保障倍数	-9.55	-155.18	45.71	54.59	60.54