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璞泰来 (603659.SH) 2018年三季度总结

公司概况

璞泰来是一家专注于锂电池中游核心材料与自动化工艺设备的综合供应商，主要业务包括负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜以及自动化涂布机的研发、生产和销售。公司致力于为客户提供高品质的新能源锂离子电池材料及工艺设备综合解决方案，实现关键业务价值链的产业协同。

财务表现

• 2018年三季度业绩：

  • 营收：22.91亿元，同比增长47.76%
  • 归母净利润：4.29亿元，同比增长32.48%
  • 扣非后归母净利润：3.35亿元，同比增长9.78%

• 未来业绩预测：

  • 2018年：营收28.19亿元，净利润6.28亿元
  • 2019年：营收35.79亿元，净利润7.24亿元
  • 2020年：营收43.02亿元，净利润9.06亿元

• 每股收益（EPS）：

  • 2018年：1.45元
  • 2019年：1.67元
  • 2020年：2.09元

• 每股净资产（BVPS）：

  • 2018年：7.11元
  • 2019年：8.78元
  • 2020年：10.87元

• 估值指标：

  • 2018年：市盈率（PE）34.0倍，市净率（PB）6.9倍
  • 2019年：市盈率29.5倍，市净率5.6倍
  • 2020年：市盈率23.5倍，市净率4.5倍

核心业务发展

负极材料

• 2018年第三季度，子公司江西紫宸负极材料出货量达7500吨，基本处于满产状态。
• 公司预计2018年底负极材料产能将达3万吨，2019年将扩展至5万吨。
• 江西紫宸在负极材料技术方面具有显著优势，产品性能优越，获得多家知名客户认可。

锂电设备

• 公司注重资产质量和研发投入，不以价格竞争，优化客户结构。
• 深圳新嘉拓在涂布机张力控制、流体特性分析、红外干燥等领域技术领先，成功实现高速双面涂布机国产化。
• 公司致力于提供锂电制造自动化工艺设备整线解决方案，提升对大客户的销售额。

隔膜涂覆与铝塑膜

• 东莞卓高在隔膜涂覆技术上取得突破，成功开发Alpha氧化铝纳米陶瓷涂层技术，可批量完成5微米基材涂覆。
• 公司在PVDF点涂工艺、油性涂覆隔离膜、粘接剂等领域打破国外垄断，提升产品安全性与成本效益。
• 东莞卓越在铝塑膜领域取得技术突破，具备较强的竞争力，作为国产化最后一道壁垒，具备广阔市场空间。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：60.00元
• 盈利预测：
  • 2018年净利润增长率：39.23%
  • 2019年净利润增长率：15.2%
  • 2020年净利润增长率：25.23%

风险提示

• 产线建设不及预期
• 产品拓展不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标分析

• 毛利率：从2016年的34.5%稳步提升至2018年的39.7%
• 营业利润率：从2016年的21.2%提升至2018年的25.4%
• 净利润率：从2016年的21.1%略有波动，2018年为22.3%
• ROE（净资产收益率）：从2016年的35.5%下降至2018年的20.4%
• ROA（资产收益率）：从2016年的18.2%下降至2018年的13.5%
• ROIC（投资回报率）：从2016年的68.0%下降至2018年的37.5%
• 资产负债率：从2016年的48.8%下降至2018年的31.6%
• 流动比率：从2016年的1.70提升至2018年的2.54

股价表现

• 2018-10-19收盘价：42.13元
• 6个月目标价：60.00元
• 股价波动：
  • 1个月：-5.64%
  • 3个月：-15.74%
  • 12个月：+24.32%

评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

联系信息

• 分析师：
  • 邓永康：dengyk@essence.com.cn
  • 吴用：wuyong1@essence.com.cn
• 报告联系人：
  • 彭广春：penggc@essence.com.cn
  • 丁肖逸：dingxy@essence.com.cn

附注

• 本报告基于Wind资讯和安信证券研究中心预测，仅供参考。
• 投资者应自行关注相关更新或修改，谨慎使用报告内容。