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证券研究报告总结：【卓越推】璞泰来（603659）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于电力设备与新能源行业，重点推荐璞泰来（603659）股票。报告分析了新能源汽车、光伏、储能、电力设备及风电等细分行业的发展趋势与投资机会，并对璞泰来公司进行了深度剖析，认为其在锂电产业链中占据关键位置，具备显著的盈利潜力和成长空间。

主要观点

1. 新能源汽车行业

• 销售增长：2018年9月新能源汽车销售12.1万辆，环比增长19.8%，同比增长54.8%。
• 动力电池装机量：9月动力电池装机量约5.72Gwh，环比增长36.94%，同比增长66.32%。
• 龙头企业表现：宁德时代第三季度扣非净利润增长119.88%-133.48%，行业电池龙头集中度提升，中上游材料产能释放导致价格承压，但龙头企业产品价格坚挺，盈利周期性向好。
• 投资策略：建议关注高端乘用车产业链、产业链中壁垒高的环节以及核心环节及可拓展环节。

2. 光伏行业

• 硅料需求增长：长期来看，全球多晶硅需求持续增长，当前处于低谷期。
• 国内先进产能优势：我国先进产能具备成本优势，有望抢占海外市场份额。
• 价格压力与盈利：未来1-2季度硅料价格承压，但对先进产能盈利影响较小，是布局先进龙头企业的战略期。

3. 储能行业

• 模式突破与性价比提升：2018年是储能模式突破与性价比提升的关键年份，后期订单将逐步落地。
• 建议关注：具备较多储能项目储备的公司。

4. 电力设备行业

• 特高压建设预期：特高压建设再次受到关注。
• 电改与海外市场：看好国内工商业应用及海外市场，龙头公司具有明显竞争优势。

5. 风电行业

• 中长期复苏：2018年风电行业有望实现中长期复苏，装机量将恢复至较好水平。
• 亮点领域：海上风电和分散式风电可能是未来发展的重点。
• 经济效益改善：现有项目弃风率下降，经济效益提升。
• 行业集中度提升：龙头公司现金流优于其他企业，建议关注龙头。

关键信息

推荐公司：璞泰来（603659）

• 推荐理由：

  • 深度布局锂电产业链，覆盖负极材料、锂电设备、隔膜、铝塑膜等高壁垒环节。
  • 主要客户包括ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学等国内外锂电龙头。
  • 公司产品定位高端，技术实力强，具备良好的盈利能力和成长空间。
  • 产业协同增强盈利能力，未来业务发展空间广阔。

• 盈利预测：

  • 2018年EPS：1.35元
  • 2019年EPS：1.90元
  • 2020年EPS：2.53元
  • 投资评级：买入

• 风险提示：

  • 新能源汽车行业发展不及预期
  • 市场竞争加剧导致盈利能力下降

重点覆盖公司一览

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、新能源等。
• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，拥有6年新能源实业经验与7年金融经验，擅长从产业和市场角度挖掘投资机会。
• 陈磊：研究助理，2018年7月加入信达证券，从事新能源行业研究。

风险提示

• 政策风险
• 国际贸易摩擦风险
• 原材料价格波动风险
• 市场化推广风险
• 行业竞争加剧风险

投资建议评级说明

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