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业绩符合预期，同步推出股权激励计划助力长期发展

核心内容总结

一、业绩表现

2018年前三季度，公司实现营业收入22.91亿元（YOY +47.76%），归母净利润4.29亿元（YOY +32.48%），扣非后归母净利润3.35亿元（YOY +9.78%）。整体毛利率为33.18%（YOY -4.58pct），主要受原材料价格波动及去年年底并表低毛利率石墨化业务影响。

2018年Q1-Q3扣非后归母净利润分别为1.04亿元、1.17亿元和1.14亿元，同比增速分别为37.89%、11.06%和-8.25%。毛利率分别为36.55%、34.78%和29.66%，呈现逐步下降趋势。

二、业务板块发展

公司业务涵盖负极材料、锂电设备和隔膜三大板块，均表现出增长潜力：

• 负极材料业务：公司专注于高端人造负极，市占率逐步提升，已进入LG、三星等海外高端客户供应链。通过“扩产能补足短板布局+石墨化加工环节降成本”，未来有望受益于人造石墨负极渗透率和市占率的双重提升。

• 锂电设备业务：依托新嘉拓，公司作为技术驱动型企业，随着宁德时代上市，产能扩张加速，将持续受益于行业增长。

• 隔膜业务：通过收购溧阳月泉补足基膜短板，并结合涂覆工艺技术优势，提供基膜+涂覆完整解决方案，进一步拓展下游客户，未来业绩可期。

三、股权激励计划

公司推出股权激励计划，向176名激励对象授予300万股限制性股票，占总股本的0.69%，授予价格为22.59元/股。各年度业绩考核目标为：2018-2022年营业收入分别不低于27/32/39/47/56亿元。

该计划旨在增强员工信心，吸引和保留优秀人才，将员工利益与公司发展绑定，从而自下而上夯实公司发展基础。

四、投资评级与财务预测

分析师维持“推荐”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为5.53亿元、6.95亿元和8.84亿元，EPS分别为1.28元、1.61元和2.04元。当前股价对应2018-2020年PE分别为33倍、26倍和21倍。

五、财务指标分析

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长43.0%、29.5%、29.8%。
• 净利润：预计2018-2020年分别增长22.6%、25.8%、27.1%。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为33.0%、32.8%、32.7%，呈现下降趋势。
• 净利率：预计2018-2020年分别为17.2%、16.7%、16.3%。
• ROE：预计2018-2020年分别为18.6%、19.7%、20.7%，持续提升。
• PE：预计2018-2020年分别为33倍、26倍、21倍。
• P/B：预计2018-2020年分别为6.4倍、5.3倍、4.4倍，持续下降。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为26.1倍、20.7倍、15.9倍。

六、风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产品降价超过预期

关键信息列表

• 2018年前三季度业绩：扣非后归母净利润同比增长9.78%，归母净利润同比增长32.48%。
• 业务增长：负极、锂电设备和隔膜三大业务板块齐头并进，具备增长潜力。
• 股权激励计划：授予300万股限制性股票，目标为未来五年营业收入增长。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预计未来三年净利润稳步增长。
• 财务预测：2018-2020年净利润分别为5.53亿元、6.95亿元、8.84亿元，EPS分别为1.28元、1.61元、2.04元。
• 估值指标：PE逐年下降，P/B持续走低，EV/EBITDA也呈现下降趋势。
• 风险因素：新能源汽车销量和产品价格波动可能对公司业绩造成影响。

附：财务摘要

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产品价格下降超出预期