20220729-西部证券-璞泰来-603659.SH-中报点评_负极及隔膜业务高增_锂电设备业务表现亮眼_8页_410kb

报告摘要

菩泰来（603659.SH）中报点评总结

核心内容

璞泰来（603659.SH）在2022年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。公司同时推进产能扩张和分拆上市计划，进一步增强市场竞争力和资金运作能力。

主要观点

业绩增长显著
2022H1公司实现营业收入68.9亿元，同比增长75.8%；归母净利润14亿元，同比增长80.1%。2022Q2营收37.6亿元，同比增长72.4%，环比增长20.2%；归母净利润7.6亿元，同比增长72.4%，环比增长19.3%。
业务结构优化
公司三大业务板块（负极材料及石墨化加工、膜材料及涂覆、锂电设备）均实现增长，其中负极材料及石墨化加工营收占比最高（50%），锂电设备业务增长最快（同比增长93.1%）。
负极业务一体化程度加深
公司负极材料出货量达5.5万吨，同比增长21.56%。通过提升石墨化自给率，公司有效应对成本上涨压力，下半年产能持续释放，预计2022年底负极产能达24万吨，石墨化产能达14万吨。
隔膜业务稳步扩张
2022H1中国湿法隔膜产量达47.4亿平米，同比增长104.4%。璞泰来涂覆隔膜加工量达17.29亿平米，同比增长117%，占国内湿法隔膜产量的36.5%。公司通过自建和收购厂房加快产能建设，预计2022年底隔膜产能达43亿平米，2023年底达74亿平米。
锂电设备业务订单充足
公司锂电设备业务在手订单达28.41亿元（含税），其中新产品如注液机、氮检机、叠片机等订单超6.56亿元。江苏嘉拓作为核心平台，正在加速产能释放，提升交付能力，公司拟筹划分拆上市，以增强融资能力和核心竞争力。
投资建议
公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为32.08/43.03/56.69亿元，同比增长84%/34%/32%；对应EPS分别为2.31/3.09/4.08元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,281	8,996	16,849	23,549	31,692
营业收入增长率	10.0%	70.4%	87.3%	39.8%	34.6%
归母净利润（百万元）	668	1,749	3,208	4,303	5,669
归母净利润增长率	2.5%	161.9%	83.5%	34.1%	31.7%
每股收益（EPS）	0.48	1.26	2.31	3.09	4.08
市盈率（P/E）	160.4	61.2	33.4	24.9	18.9
市净率（P/B）	4.3	5.1	7.8	6.1	4.8

营收与利润增长分析

盈利能力提升
2022H1公司销售毛利率为37.5%，比上年同期提升0.45个百分点；销售净利率为22.0%，比上年同期提升2.17个百分点。
费用控制有效
销售费用略有下滑，财务费用降低，管理费用上升，整体期间费用率小幅下降。

产能与市场布局

负极业务
- 2022H1中国人造石墨产量42.3万吨，同比增长84%。
- 公司负极出货量5.5万吨，同比增长21.56%。
- 下半年内蒙紫宸兴丰二期石墨化产能持续爬坡，四川一期10万吨一体化负极项目陆续投产。
隔膜业务
- 2022H1中国湿法隔膜产量47.4亿平米，同比增长104.4%。
- 公司涂覆隔膜加工量17.29亿平米，同比增长117%，占国内湿法隔膜产量的36.5%。
- 公司通过自建和收购厂房加速产能建设，预计2022年底隔膜产能达43亿平米，2023年底达74亿平米。
锂电设备业务
- 公司以江苏嘉拓为平台，对前中后段核心设备进行全面布局。
- 截至2022年6月，公司涂布机在手订单超28.41亿元（含税），新产品订单超6.56亿元。
- 江西嘉拓二期机加厂商2022H1完成投产，嘉庆、东莞基地建设推进迅速。