20171204-华创证券-璞泰来-603659.SH-增资收购负极材料石墨化加工企业_完善产业链布局_5页_864kb
报告摘要
璞泰来公司点评总结
核心内容
璞泰来（股票代码：603659.SH）于2017年11月30日发布公告，宣布向山东兴丰新能源科技有限公司增资1.02亿元，取得其51%的股权。此次收购旨在完善公司在锂电池负极材料领域的产业链布局，增强其在石墨化加工环节的控制力。
主要观点
- 战略意义重大：通过增资收购山东兴丰，璞泰来将建立可控的石墨化加工产能，提升负极材料生产的自主性与稳定性，有利于公司在行业竞争中占据更有利的位置。
- 提升成本优势：山东兴丰计划在内蒙古乌兰察布卓资县建设20万吨负极材料产能，利用当地较低的电价、地价和环保成本，以及丰富的石墨资源，增强成本控制能力，提升市场竞争力。
- 完善产业链布局：此次收购是璞泰来在锂电池材料及设备领域持续进行内生增长与外延扩张的延续，公司已布局负极材料（江西紫宸全国第3）、涂布设备（深圳新嘉拓行业第3）、隔膜涂覆加工（东莞卓高行业第9）、铝塑膜（东莞卓越）等多个环节，形成协同效应。
关键信息
投资建议
- 投资评级：强推
- 当前股价：65.3 RMB
- 目标价：未提供
- 盈利预测：
- 2017年预计归母净利润为5.06亿元，同比增长43.1%
- 2018年预计归母净利润为6.97亿元，同比增长37.7%
- 2019年预计归母净利润为9.14亿元，同比增长31.2%
- EPS（摊薄）：
- 2017年：1.17元
- 2018年：1.61元
- 2019年：2.11元
- PE（市盈率）：
- 2017年：56倍
- 2018年：41倍
- 2019年：31倍
财务数据概览
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 1,677 | 2,464 | 3,429 | 4,506 |
| 营业成本（百万） | 1,098 | 1,597 | 2,209 | 2,895 |
| 净利润（百万） | 354 | 506 | 697 | 914 |
| 毛利率（%） | 34.5% | 35.2% | 35.6% | 35.8% |
| 净利率（%） | 21.1% | 20.5% | 20.3% | 20.3% |
| ROE（%） | 35.5% | 33.7% | 31.7% | 29.3% |
| P/E（倍） | 80 | 56 | 41 | 31 |
| P/B（倍） | 28 | 19 | 13 | 9 |
风险提示
- 新能源汽车销量增速低于预期
- 公司新产能投放进度低于预期
- 行业竞争加剧
- 产品价格大幅降价
行业与公司背景
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间
分析师团队
- 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券）
- 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券）
- 研究员：王秀强（山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》）
- 助理研究员：邱迪（中国矿业大学工学硕士）
公司基本数据
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 总股本（万股） | 43,270 | - | - | - |
| 流动资产合计（百万元） | 1,549 | 3,538 | 3,821 | 5,048 |
| 非流动资产合计（百万元） | 398 | 507 | 1,059 | 1,237 |
| 资产合计（百万元） | 1,947 | 4,045 | 4,880 | 6,285 |
| 负债合计（百万元） | 949 | 1,543 | 1,680 | 2,171 |
| 所有者权益合计（百万元） | 997 | 1,504 | 2,201 | 3,115 |
| 负债和股东权益（百万元） | 1,947 | 3,046 | 3,881 | 5,286 |
总结
璞泰来通过增资收购山东兴丰，强化了其在锂电池负极材料领域的布局，提升了产业链控制力和成本优势。公司预计未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升，投资价值显著。当前PE为56倍，市场表现良好，分析师维持“强推”评级。公司具备良好的财务基础和增长潜力，但需关注行业竞争和新能源汽车市场变化等风险因素。
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