20220306-东北证券-策略专题报告_稳增长导向明确_短期震荡筑底_29页_2mb

证券研究报告总结：稳增长导向明确，短期震荡筑底

核心内容

本次政府工作报告强调了“稳增长”的政策导向，并对多个行业提出了具体支持政策。报告重点提及了基建投资、教育公平、人口政策、科技创新等方向，同时对房地产和碳中和政策进行了适度调整，以更好地支持经济增长。报告还指出，外部冲击如俄乌冲突可能已进入阶段性高点，但短期内仍对市场造成影响；经济基本面预期向好，一季报预告可能带动盈利预期上行。

主要观点

• 政策导向：稳增长成为核心，基建投资（包括新旧基建）和科技创新（如数字经济）是重点支持方向。政府工作报告中新增对“东数西算”、5G、人工智能、工业互联网等新基建领域的规划。
• 市场趋势：外部冲击影响可能已至高点，但经济基本面预期好转，市场整体仍维持震荡筑底状态。两会召开和一季报预告可能对市场情绪和盈利预期带来正面影响。
• 流动性与风险偏好：美联储加息预期有所缓和，国内宏观流动性维持中性。市场情绪因政策利好有所回暖，但受地缘政治和加息影响仍偏谨慎。
• 行业配置：重点关注新旧基建、军工、新能源、半导体、医药等方向。同时，大众消费、TMT（科技、媒体、通信）以及数字经济相关行业也有望受益。

关键信息

政策看点

1. 基建投资：中央预算内投资达到6400亿元，较去年有所增加，新旧基建均被重点提及。
2. 民生政策：新增教育公平、三胎政策配套措施（如3岁以下婴幼儿照护费用纳入个税专项扣除）。
3. 科技创新：科技型中小企业加计扣除比例从75%提高至100%，鼓励企业加大研发投入。
4. 地产与碳中和：地产政策有所放宽，支持商品房市场满足合理住房需求；碳中和政策更注重能耗强度目标的弹性，取消具体能耗指标。

市场表现与趋势

• 上证指数、中证500、沪深300等指数上周普遍下跌。
• 外部冲击如俄乌冲突对市场造成短期压力，但其影响可能已见顶。
• 美联储加息预期缓和，对A股影响有望减弱。
• 两会政策积极，带动市场情绪修复，但整体仍偏震荡。

行业配置建议

1. 稳增长相关行业：新旧基建、房地产、消费等。
2. 科技创新相关行业：人工智能、集成电路、工业互联网等。
3. 高景气成长行业：新能源中上游、半导体设备、医药等。
4. 预期改善行业：大众消费（旅游、酒店、航空等）、元宇宙相关传媒、数字经济规划落地相关行业。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复与政策出台不及预期。

附录：相关数据与图表

• 上证指数估值分位：2005年以来约30%。
• 情绪分位：2005年以来约54%。
• 新能源车销量：1月同比增长约130%。
• 半导体销售：2022年12月同比增长29%。
• 医药行业景气度：多个子行业景气度较高，调整后估值相对匹配。

行业配置表

行业增长目标与复合增速

总结

本报告强调了“稳增长”政策导向对市场的影响，指出政府工作报告中新增了多项支持政策，对基建、民生、科技创新等领域给予明确支持。同时，报告分析了外部冲击（如俄乌冲突）对市场的短期影响，认为其可能已见顶，经济基本面预期好转。市场整体仍处于震荡筑底阶段，行业配置应关注政策导向、估值景气匹配度与预期改善。