策略专题报告：稳增长导向明确，短期震荡筑底-20220306-东北证券-29页_1mb

证券研究报告总结：稳增长导向明确，短期震荡筑底

核心内容

本次政府工作报告明确了“稳增长”政策导向，强调了基建投资、民生改善与科技创新。报告中新增对基建投资的详细表述，包括铁路、公路、水利及新基建领域，如“东数西算”工程相关的IDC、云计算等。同时，报告提及了教育公平、人口政策及科创企业税收优惠，体现了对民生与创新的双重重视。在地产政策上，报告对合理住房需求的支持力度加大，显示出一定的放松信号。此外，碳中和目标表述更为缓和，取消了具体能耗指标，为稳增长腾挪政策空间。

主要观点

政策导向

• 稳增长政策：GDP增长目标为5.5%，积极财政政策提振市场盈利预期。
• 基建投资：中央预算内投资达到6400亿，新旧基建（如铁路、公路、水利及数字信息基础设施）成为重点。
• 科技创新：科技型中小企业加计扣除比例提高至100%，促进研发投入。
• 民生改善：教育公平、三胎政策配套措施及3岁以下婴幼儿照护费用纳入个税扣除。

市场趋势

• 外部冲击（如俄乌冲突）虽仍在，但可能已至阶段性高点，对市场影响或趋弱。
• 美联储加息预期有所缓和，国内宏观流动性维持中性。
• 市场情绪受政策预期提振，但仍受美联储加息和地缘政治不确定性压制。

行业配置

• 稳增长相关行业：重点关注新旧基建、地产、大众消费等。
• 科技创新领域：人工智能、集成电路、工业互联网等。
• 高景气成长主线：新能源中上游、半导体设备、医药（如新冠特效药）等。
• 预期改善方向：受益于专项纾困政策的消费行业，如旅游、酒店、航空等；以及数字经济相关的计算机、通信等。

关键信息

政策亮点

• 基建投资：中央预算内投资6400亿，较去年增长。
• 民生政策：教育公平、三孩政策、3岁以下婴幼儿照护费用纳入个税扣除。
• 科技创新：科技型中小企业加计扣除比例提高至100%。
• 地产政策：支持商品房市场满足合理住房需求，推动市场良性循环。

市场表现

• 上证指数、沪深300、创业板指等均出现下跌，但跌幅有限。
• 外部冲击对A股影响大于美股，调整时间更长。
• 美联储加息预期下降，美国供给瓶颈缓解，通胀压力可能减轻。

流动性与情绪

• 海外流动性维持中性，国内宏观流动性未明显放松。
• 新发基金情绪回暖，外资近期重新流入。
• 融资余额连续三周净流入，市场情绪有所修复。

行业数据

• 新能源：1月销量同比增长130%，但部分子行业估值偏高。
• 半导体：2022年12月销售同比增长29%，设备与材料景气度较高。
• 医药：多数子行业景气度较高，调整后估值相对匹配。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期
• 俄乌冲突及美联储加息的不确定性

图表与数据

外部冲击与市场调整

• 俄乌冲突对油价影响短期，OPEC增产、伊朗石油入市等缓解供给压力。
• 美联储加息预期下降，3月加息25bp可能性增加。

估值与情绪

• 上证指数估值分位数为30%，情绪分位数为54%。
• 中小盘估值相对占优，个股位置有所回升。

资金流动

• 沪深股通净流入42.74亿元，主要流入电力设备及新能源、有色金属、电子。
• 融资余额净流入39.18亿元，连续三周净流入。

一季报预告

• 一季报预告逐步开始，稳增长与高成长行业盈利预期有望提升。

结论

总体来看，政府工作报告明确了“稳增长”导向，对基建、民生与科技创新领域给予支持，提振了市场预期。短期市场因外部冲击与美联储加息预期仍呈震荡筑底趋势，但随着政策逐步落地与一季报预告的披露，市场情绪有望修复，行业配置可转向稳增长与科技创新方向，关注新基建、旧基建、消费、医药及半导体等板块。