20220306-国盛证券-策略周报_若滞胀重来_何以应对_16页_1mb

报告摘要

投资策略总结：若滞胀重来，何以应对？

核心内容

2022年3月6日发布的《投资策略：若滞胀重来，何以应对——策略周报（20220306）》分析了俄乌冲突对全球资本市场的影响，指出资源品供应危机导致全球通胀预期急升，市场风格偏向价值。同时，结合国内政府工作报告内容，提出在稳增长政策支持下，A股市场仍有结构性机会。

主要观点

全球滞胀预期升温
- 俄乌冲突加剧，导致能源、粮食等大宗商品价格飙升，推动全球通胀预期上升。
- 美债利率因通胀预期上升而推高，但期限利差反映强烈衰退预期，形成滞胀组合。
- 若欧美对俄制裁长期化，全球高油价、高粮价将对欧元区经济造成冲击，中国也面临成本传导压力。
- 美股优于A股，A股优于欧洲及新兴市场，国际资本回流美国趋势增强，新兴市场资本外流压力上升。
国内政策定调与市场影响
- 政府工作报告将2022年GDP目标定为5.5%左右，贴近市场预期上沿，表明上半年稳增长诉求增强。
- 实际赤字率不降反升，地方专项债额度维持高位，财政支持力度增强，市场信心得到提振。
- 政策强调“适度超前开展基础设施投资”和“支持居民合理住房需求”，基建和地产政策有望进一步宽松。
- 碳中和政策更具弹性，能耗政策将更注重民生与工业稳定，绿电板块发展加速。
- 全年预计退税减费2.5万亿，加大小微企业降负力度，促进消费复苏，关注服务业相关板块机会。
应对滞胀的策略建议
- 低估值风格占优：在滞胀预期下，成长股估值承压，低估值板块（如周期、金融）更具吸引力。
- 稳增长板块仍具潜力：基建投资进入效果验证期，地产政策有望进一步宽松，银行与国企开发商受推荐。
- 新基建与成长趋势：通信与军工板块因政策支持及成长确定性受推荐。
- 受益于替代需求：油运、养殖、餐饮等板块可能因地缘冲突与经济复苏受益。

关键信息

经济目标：5.5%左右，上半年稳增长压力大，下半年预期增长6%以上。
财政政策：实际赤字率上升，专项债额度维持高位，财政支出扩大，基建项目支撑力度强。
货币政策：预计3-4月可能迎来降准降息，稳增长基础进一步夯实。
行业配置建议：
- 银行&房地产：政策发力带动经济改善，关注优质银行与国企开发商。
- 建筑：稳增长政策积极，关注新老基建及保障房建设。
- 风光储：海内外政策共振，风光储高景气确定，关注海风、分布式光伏及储能需求。
- 计算机&通信：数字经济战略地位提升，关注基础设施、信创及数据安全。
- 航空&航运：出行需求复苏，航空机场迎来预期拐点；俄乌冲突刺激航运港口需求。