20220306-光大证券-策略周专题（2022年3月第1期）_从政府工作报告看市场投资主线_17页_1mb

策略研究总结

核心内容

2022年政府工作报告明确了“稳中求进”的政策取向，提出GDP增长目标为5.5%左右，超出市场预期。报告强调财政与货币政策的协同发力，以支持实体经济和稳定市场预期。

主要观点

• 政策导向：2022年经济工作坚持“稳中求进”，在面临三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）的背景下，将稳增长放在更加突出的位置。
• 货币政策：继续强调灵活适度，保持流动性合理充裕，为实体经济提供更有力支持，扩大新增贷款规模，引导金融机构加大对制造业、小微企业、科技创新和绿色发展的支持力度。
• 财政政策：财政赤字率拟按2.8%安排，虽然较去年略有下降，但支出规模扩大2万亿元以上，地方政府专项债规模达3.65万亿元，显示财政政策保持积极。
• 市场预期：超预期的经济目标有望缓和市场对经济的担忧，历史上“两会”后市场上涨概率较高，尤其是“稳增长”诉求较高的年份。
• 地缘政治风险：俄乌冲突对A股的影响主要体现在风险偏好层面，实质影响不大，短期波动后市场有望回归主线。
• 投资主线：报告中提及的行业或产业方向包括“稳增长”、扩大内需、增强制造业核心竞争力、“双碳”目标和数字经济等。其中，“稳增长”和“消费”板块被认为是最值得关注的投资主线。

关键信息

稳增长

• 政策支持：财政发力显著，传统基建（如建材、银行、地产）和新能源基建（如光伏、风电）有望受益。
• 历史表现：在固定资产投资增速上行区间，传统“稳增长”行业表现较好，建议关注相关板块。

消费

• 恢复预期：疫情后消费恢复节奏较慢，但2022年有望显著改善。
• 政策支持：推动线上线下消费深度融合，发展农村电商和快递物流配送，加强消费补贴和刺激政策。
• 估值优势：在通胀剪刀差收窄期间，消费板块表现较好，业绩稳定性高，相对景气度优势凸显。

其他重点政策方向

• 制造业：加强原材料和关键零部件供给保障，推动“专精特新”企业发展，支持制造业中长期贷款。
• 科技创新：实施基础研究十年规划，加强科技体制改革，支持集成电路、人工智能等数字产业发展。
• 双碳目标：推进能源低碳转型，加强煤炭清洁高效利用，发展大型风光电基地，推动绿色低碳技术研发。
• 数字经济：建设数字信息基础设施，发展智慧城市、数字乡村，促进产业数字化转型。
• 农业与能源：保障粮食安全，加强农业基础设施建设，提升能源保障能力，加强初级产品供给。

市场表现与核心数据

• 市场回顾：本周大类资产分化明显，原油价格涨幅显著，但各板指数普遍下跌，创业板指跌幅较大。
• 资金与流动性：央行公开市场净投放为-4300亿元，MLF净投放量为1000亿元，北向资金总体呈净流入，融资余额上升。
• 板块估值：万得全A最新PETTM估值分位为50.8%，PB估值分位为37.1%。中小板指、沪深300估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位。消费、成长风格估值位于历史高位，金融风格估值位于历史低位。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济增速大幅低于预期，可能对市场信心造成影响。
2. 地缘政治危机持续：俄乌冲突可能对市场风险偏好造成持续影响。

图表说明

• 图1-5：展示2022年经济增长目标、社融数据、财政赤字率、专项债规模等关键指标。
• 图6-24：反映市场表现、资金流动、板块估值等数据。
• 图35-42：提供不同板块的估值分位，帮助投资者评估市场整体和行业估值水平。

行业及公司评级体系

• 评级标准：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级，分别对应不同的投资收益率预期。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性

• 假设依赖：报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 不保证准确性：所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 版权与使用：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户使用，未经授权不得复制、转载、引用等。
• 利益冲突：公司及关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

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