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2021年中国航空运输行业信用展望总结

核心内容

远东资信对中国航空运输行业未来12个月的信用状况进行了分析，得出总体信用展望为“稳定”。该结论基于对航空运输需求、客座率回暖以及财务指标适度改善的判断。

主要观点

1. 需求端分析

• 航空客运需求：2020年1-10月全国客运量同比下降40%，但随着国内疫情控制和疫苗推广，预计2021年国内航线将恢复至疫情前水平，国际航线也将逐步回暖。
• 航空货运需求：2020年航空货运受疫情刺激，需求恢复快于客运。随着线上消费和冷链等物流需求增长，航空货运有望进一步发展。
• 潜在需求：国内潜在航空消费需求巨大，预计2021年因私出行需求将保持增长，商务出行也将逐步恢复。

2. 供给端分析

• 运力和航线：2010-2019年，国内航线运力和航线数量稳步增长。2020年受疫情影响，运力过剩，预计2021年航空公司不会显著增加飞机采购。
• 客座率与载运率：2020年客座率和载运率大幅下降，但随着疫情控制，预计2021年将恢复至疫情前水平，带动行业收入增长。

3. 成本端分析

• 燃油成本：航空燃油成本占营业成本的30%以上，国际油价波动对航空公司的成本影响显著。
• 汇率与油价：2020年油价大幅下降，对航空公司成本形成利好。预计2021年国际油价将震荡偏强，人民币汇率稳定，航空公司成本压力可能上升。
• 燃油附加费：虽然对成本有一定补偿作用，但效果有限。

4. 航空公司发展情况

• 全服务与低成本航空：全服务航空公司（如国航、东航、南航）具有较强的资本实力和稳定市场地位，而低成本航空公司和支线航空发展迅速，未来成长性较强。
• 中小航空公司：中小航空公司，尤其是民营背景的公司，面临较大的现金流压力，部分已申请破产或转让控股权，未来或面临重新洗牌。

5. 行业政策支持

• 绿色发展：《民航绿色发展实施意见》推动航空业节能减排，提升绿色发展水平。
• 减税降费：政府出台多项减税降费政策，包括免征民航发展基金、降低机场收费标准等，缓解航空公司经营压力。
• 资金支持：国家提供低息贷款、补助等支持，帮助航空公司渡过难关，特别是对国际货运和客舱改装项目。

关键信息

一、航空运输行业运行概况

• 航空运输需求：2020年航空运输需求受到疫情冲击，但2020年10月已恢复至2019年同期的88.31%。
• 航空货运恢复快：货邮运输量在2020年前三季度恢复至2019年同期的87.33%，航空货运在疫情中发挥重要作用。

二、航空公司财务状况

• 发债主体：15家发债主体中，11家评级为AAA，86.66%为AA级及以上，仅2家为AA-。
• 资产规模：中航、东航、南航资产规模领先，2020年前三季度受疫情影响，资产规模增长有限。
• 营业收入：2019年样本企业营业收入增长，2020年前三季度因疫情收入大幅下降，但预计2021年将逐步恢复。
• 成本与盈利：航空燃油成本占营业成本的30%以上，2020年疫情导致收入无法覆盖成本，毛利率下降至-15.51%。
• 现金流：2020年经营性现金流由负转正，但整体仍面临较大压力。2021年有望缓解。

三、行业关注与风险

• 疫情不确定性：疫情的持续蔓延可能对航空运输需求造成影响。
• 油价与汇率波动：国际油价震荡偏强，人民币汇率波动可能影响航空公司成本。
• 融资与债务：航空公司短期债务压力较大，部分企业存在交叉违约风险。

行业未来展望

• 信用展望：整体为“稳定”，与大多数发行人的评级展望一致。
• 发展趋势：随着疫情控制和经济复苏，航空运输需求将稳步回升，客座率与载运率将恢复至疫情前水平。
• 财务改善：预计2021年航空公司经营性现金流压力缓解，毛利率和净利润有望由负转正。
• 政策支持：政府持续支持航空业，通过减税降费和资金补贴，改善行业财务状况。

总结

2021年，航空运输行业有望在疫情控制和政策支持下实现稳定发展。尽管存在疫情、油价和汇率的不确定性，但随着国内需求恢复和国际航线回暖，行业整体信用状况将趋于稳定。大型航空公司凭借其资本实力和政策支持，将继续在行业中占据主导地位，而中小航空公司则面临较大挑战。未来，航空运输行业将更加注重绿色发展和数字化转型，推动行业高质量发展。