远东资信-2021年中国航空运输行业信用展望-2021.1-28页_969kb

报告摘要

2021年中国航空运输行业信用展望总结

核心内容

2021年中国航空运输行业的信用展望为稳定。这一展望基于对航空运输需求、客座率回暖以及财务指标适度改善的判断。尽管疫情对航空业造成了严重影响，但随着疫苗研发成功和疫情控制常态化，航空运输需求预计逐步恢复，推动行业整体信用状况趋于稳定。

主要观点

需求端：
- 2020年航空运输需求受到疫情影响显著，但2021年预计随着经济复苏，商务出行需求稳中提升，国内航空需求将逐步恢复，航空货运将受益于线上消费的持续增长。
- 国内航线恢复较快，客座率和货运量在2020年10月已接近疫情前水平，而国际航线恢复仍需时间。
- 人均收入提升和消费升级将为国内航空运输提供长期增长动力。
供给端：
- 受疫情影响，航空公司的运力出现阶段性过剩，2021年预计不会大幅增加飞机引进。
- 飞机利用率下降，但随着需求恢复，利用率有望回升至疫情前水平。
成本端：
- 燃油成本是航空公司的主要成本，受国际油价和人民币汇率波动影响较大。
- 2020年航空油价大幅下降，有助于缓解成本压力，但预计2021年国际油价震荡偏强，可能对盈利能力构成一定压力。
行业发展趋势：
- 低成本航空公司和支线航空在疫情后恢复较快，具有较好的成长性。
- 政府出台多项减税降费和资金支持政策，有助于缓解航空公司的经营压力。

关键信息

行业运行概况

2020年1-11月航空运输行业受到疫情影响显著，但后期稳步恢复。
2020年10月国内航线客座率恢复至疫情前水平，货邮运输量恢复至2019年同期的87.33%。
国内航空货运需求恢复速度优于客运需求，航空货运将受益于电商发展和冷链运输需求。

行业政策支持

国家出台多项政策支持民航业发展，包括减税降费、资金补贴、降低机场和空管费用等。
《新时代民航强国建设行动纲要》和《推动新型基础设施建设促进民航高质量发展意见》推动民航业向高质量发展转型，注重绿色发展和数字化转型。

行业信用分析

2020年12月21日仍有债券存续的航空运输行业发债主体共15家，其中11家主体评级为AAA，占比73.33%。
央企仍是主要债券发行人，占比达78.89%，且具有较强的信用支撑。
2021年航空运输行业将面临较大的偿债压力，主要集中在2020年12月至2021年11月期间。

样本企业财务状况

2019年，6家样本企业资产规模均超过3000亿元，营业收入保持增长。
2020年前三季度，样本企业净利润均为负，其中海航控股亏损最大。
营业成本/营业收入指标在2020年第三季度达到1.15，表明营业收入难以覆盖成本。
2020年样本企业资产负债率整体上升，四川航空资产负债率高达92.94%，短期债务占比高，偿债压力较大。

行业关注点

疫情风险：疫情的不确定性可能影响航空运输需求和企业盈利能力。
油价与汇率波动：国际油价和人民币汇率的变动将对航空公司的成本和盈利造成一定影响。
中小型航空公司：疫情对中小型航空公司造成更大冲击，部分公司已申请破产，未来可能面临重新洗牌。
现金流压力：2020年航空公司的经营性现金流大幅下降，但随着疫情缓解，预计2021年现金流压力将有所缓解。

总结

2021年航空运输行业整体信用展望为稳定。虽然疫情对行业造成短期冲击，但随着疫苗推广、疫情控制常态化、经济复苏和政策支持，航空运输需求将逐步恢复，客座率和货运量有望回升。然而，航空公司仍需面对油价和汇率波动带来的成本压力，以及短期债务带来的偿债压力。在整体行业稳定发展的背景下，大型航空公司和央企背景企业信用状况较好，而中小航空公司需关注其财务风险。

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