20210112-远东资信-2021年中国航空运输行业信用展望_28页_1mb

2021年中国航空运输行业信用展望总结

核心内容

2021年中国航空运输行业信用展望为稳定。这一结论基于对航空运输需求、客座率回暖以及财务指标适度改善的判断。尽管疫情对航空运输行业造成了一定冲击，但随着疫苗推广、疫情防控常态化和经济复苏，行业有望逐步恢复。

主要观点

• 需求端恢复：预计2021年航空运输需求将稳步回升，特别是国内航线，预计客座率将恢复至疫情前水平。国际航线的复苏将受益于疫苗的推广和全球疫情控制。
• 财务指标改善：2020年前三季度，样本企业的财务指标出现下降，但随着疫情控制和经济复苏，2021年经营性现金流压力将缓解，毛利率和净利润可能由负转正。
• 行业结构稳定：国内航空公司以地方国企和央企为主，具备较强的信用支撑。然而，部分中小航空公司由于资金链薄弱，面临较大的生存压力。
• 成本端不确定性：国际油价和人民币汇率波动可能对航空企业的成本产生影响，尤其是油价上涨可能增加成本压力。
• 政策支持：政府出台多项减税降费政策，减轻航空公司负担，支持行业复苏。同时，推动绿色发展和航空物流发展，提升行业整体竞争力。

关键信息

一、航空运输行业近期运行概况

• 航空运输需求：2020年航空运输需求受到疫情冲击，尤其是第一季度，但随着疫情控制，行业逐步恢复，10-11月国内航线恢复至疫情前水平的80%。
• 航空货运需求：航空货运受疫情影响较小，恢复较快，尤其受益于线上消费增长和防疫物资运输需求。
• 供给端：航空运力在2020年出现过剩，航空公司引进新飞机的意愿较低，预计2021年运力将维持稳定。
• 利用率：2020年客座率和载运率大幅下降，但随着疫情缓解，预计2021年将逐步恢复至疫情前水平。
• 航空公司类型：全服务航空公司占据主导地位，而低成本和支线航空公司在疫情后恢复较快，具有较强的成长性。

二、行业政策

• 政策导向：国家出台多项政策支持航空运输行业发展，包括降低民航发展基金、免征增值税、支持航空物流发展等。
• 绿色发展：推动航空业节能减排，提升绿色航空发展水平，包括“油改电”和APU替代等措施。
• 基础设施建设：加强机场和航线网络建设，提升航空运输效率，助力民航强国建设。

三、行业内发债企业信用分析

• 发债主体：共15家航空运输企业有债券存续，其中14家为国企或央企，仅1家为民营控股。
• 存量债券：截至2020年12月21日，存量债券余额约1612.86亿元，其中央企占比高，显示其在债券市场中的主导地位。
• 财务状况：
  • 资产规模：三大航（国航、东航、南航）资产规模均超过3000亿元，海航控股因资产出售，规模相对较小。
  • 营业收入：2019年样本企业营收增长，2020年受疫情影响大幅下降，但预计2021年将有所恢复。
  • 营业成本：航空燃油成本占营业成本的30%以上，油价波动和人民币汇率变化对成本影响较大。
  • 资产负债率：2015-2019年样本企业资产负债率呈波动上升趋势，2020年第三季度平均达72.74%，部分企业如四川航空资产负债率高达92.94%。
  • 盈利能力：2020年前三季度样本企业普遍亏损，但2019年毛利率有所回升，预计2021年盈利能力将改善。
  • 现金流与偿债能力：经营性现金流在2020年第三季度由负转正，非筹资性现金流对短期债务的覆盖能力有所增强，但整体仍需关注现金流压力。

四、行业关注

• 疫情冲击：疫情对航空业造成重大影响，部分航空公司因现金流问题面临裁员、停飞甚至破产。
• 债务风险：部分企业如海航控股面临较大的短期债务压力，短期债务占总债务比重高达98.64%，存在信用风险。
• 行业前景：随着疫情控制和经济复苏，航空运输需求将逐步恢复，行业信用状况趋于稳定。

总结

综合以上分析，2021年中国航空运输行业整体信用展望为稳定。行业需求将逐步恢复，财务状况有望改善，政策支持和绿色发展将推动行业持续提升。然而，仍需关注疫情、油价和汇率的不确定性，以及部分企业融资渠道单一、短期偿债压力大的问题。总体而言，航空运输行业具备较强的恢复能力和稳定性，但在具体企业层面，信用风险仍需进一步评估。