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中国航空运输行业展望总结（2026年2月）

核心内容

中诚信国际对中国航空运输行业进行了全面分析，认为短期内行业总体信用质量将保持稳定。航空运输行业在经历三年的“先国内、后国际”的总量快速恢复后，将于2026年进入“量”、“质”并举的发展阶段。航空货运市场则面临机遇与调整并存的局面，预计2026年货运市场增速将有所放缓，但通过运输增量和成本下降，行业盈利能力有望提升。

主要观点

• 需求端：2025年，我国航空运输行业整体呈现客运稳健增长、货运高速增长、运行效率提升的特征。国内客运增速回落，国际客运市场延续快速复苏，国际航线旅客周转量已超过2019年水平。跨境电商交易额增速放缓，但仍是国际货运增长的重要引擎。

• 供给端：受“十四五”期间飞机引进速度放缓、制造商交付延迟和发动机质量问题影响，市场供给增速显著低于需求。预计2026年机队扩张将延续低速增长，机队老化问题将逐步显现，成为行业关注重点。

• 经营端：航空业在长途运输和综合效率提升方面具有不可替代性，而高铁的快速增长对航空业构成一定竞争压力。航空货运凭借时效性和安全性优势在高附加值货物运输中占据垄断地位，但面临铁路电商专列带来的竞争挑战。

• 财务端：2025年前三季度，样本航司整体盈利水平同比提升，但尚未恢复至2019年同期水平。客运航司财务杠杆仍较高但略有下降，货运航司财务杠杆处于较低水平，行业偿债指标进一步改善。航空运输行业整体盈利获现能力和资本结构向好发展。

关键信息

一、需求分析

• 2025年全年运输总周转量达1,640.8亿吨公里，旅客运输量7.7亿人次，货邮运输量1,017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%。
• 国内航线旅客运输量增速回落至3.7%，平均运距拉长；国际航线旅客周转量同比增长3.6%，超出2019年水平。
• 2025年全国出入境人员约7.0亿人次，同比增长17.0%。
• 电商物流、高科技产品和医药冷链等需求增长支撑航空货运量增长。

二、供给分析

• “十四五”期间飞机引进速度放缓至3%，截至2025年末，我国民航机队平均机龄达9.4年。
• 2025年1~11月，6家上市航司可用货运吨公里国际航线显著增长，国内航线同比下降。
• 随着机队更新和结构调整，部分老龄客机可能改装为货机继续运营。

三、经营分析

• 高铁对航空的替代效应有所减弱，航空通过提高空管效率和推进“空铁”联运提升竞争力。
• 航空货运在生鲜、医药、高端电子产品等运输中占据垄断地位，但面临电商专列分流。

四、成本与汇率分析

• 国际原油价格下跌、人民币对美元升值有利航司成本费用下降。
• 2025年前三季度，航司经营获现能力提升，现金流状况良好。
• 2026年，人民币兑美元汇率以缓步升值为主，整体利好航司。

五、财务表现

• 2025年前三季度，9家样本航司利润总额同比增长31.59%至235.17亿元。
• 样本航司总债务根据统一公式计算，财务杠杆有所降低，偿债能力维持较好水平。
• 2025年航空运输企业债券发行规模为1,770.50亿元，首次超过2019年水平。

行业展望

• 短期来看，航空供给将延续低速增长趋势。
• 2026年航空客运有望实现量价齐升，航空货运虽价格小幅下降但运输增量可弥补。
• 行业盈利获现能力将得到进一步提升，为投资及债务本息偿付提供保障。
• 行业总体信用质量保持稳定，未发生重大变化。

附录信息

• 附表一：航空运输行业样本企业及主要经营指标。
• 附表二：样本企业财务数据。
• 附表三：财务指标的计算公式。
• 附表四：行业展望结论定义。

联络信息

• 作者：

  • 钟婷，企业评级部，资深分析师
  • 吴亚婷，企业评级部，高级分析师

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