20211031-浙商证券-中直股份-600038.SH-中直股份三季报点评_三季度公司扣非业绩增长27_直升机龙头期待飞向_新高度__5页_1mb

中直股份三季报总结

核心内容

中直股份在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，展现了公司在直升机制造领域的强劲发展势头。公司扣非归母净利润同比增长27%，单季度达到2.33亿元，为全年最高值，显示出良好的业务景气度。

主要观点

业绩表现

• 2021Q3营收：142亿元，同比增长16.5%。
• 归母净利润：6.2亿元，同比增长26.2%。
• 扣非归母净利润：6.1亿元，同比增长27%。
• 单三季度营收：48.02亿元，同比增长6.47%。
• 单三季度归母净利润：2.4亿元，同比增长23.28%。
• 单三季度扣非归母净利润：2.33亿元，同比增长21.87%。

财务状况

• 应收账款：2021Q3达40.8亿元，同比增长135.3%，主要由于航空整机交付量增加。
• 合同负债：单季下降12.8亿元，表明公司三季度生产交付了大量航空器产品，未来收入具有确定性。
• 费用率：销售费用率保持在0.7%~0.9%之间，管理费用率从2021Q1的5.9%逐步下降至4.0%，财务费用率几乎为零，显示公司管理效率提升，债务负担小。
• ROE：2021Q3为6.7%，较之前有所改善，显示公司盈利能力增强。
• 经营现金流：2021Q3经营活动现金流为4875百万元，同比显著增长，但经营现金流量净额为-6.5亿元，主要因购买商品、接受劳务支付现金增加。

关键信息

市场地位与稀缺性

• 公司是A股市场中唯一的直升机平台企业，具备较强的稀缺性。
• 公司产品谱系完善，形成“一机多型、系列发展”的格局，未来市场拓展空间广阔。

行业前景

• 军用直升机：未来10年潜在列装需求超过1500架，中重型机仍存在明显短板，陆航部队、航母及两栖攻击舰建设将推动需求增长。
• 民用直升机：中美保有量差距达9倍，96%市场份额由海外制造商占据，国产替代空间大。

投资价值

• 公司PE估值显著偏低，参考可比公司，具备投资价值。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.6/12.4/15.7亿元，三年复合增速为27%。
• 对应PE分别为33/25/20倍，维持买入评级。

风险提示

• 军用直升机列装进度不及预期。
• 民用直升机需求增速或进口替代不及预期。

财务摘要

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（预计行业指数涨幅超过10%）。

联系信息

• 分析师：王华君
  执业证书号：S1230520080005
  电话：18610723118
  邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

• 联系人：王洁若
  电话：18310570500
  邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn

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