20180823-东兴证券-中直股份-600038.SH-事件点评_中直股份系列报告之四_从新型通用直升机直-20看中直股份_5页_636kb

中直股份系列报告之四：从新型通用直升机直-20看中直股份总结

核心内容

本报告聚焦于中直股份（600038）在新型通用直升机直-20项目中的成长潜力。直-20作为国内最新型10吨级中型通用直升机，具有广泛的应用前景和显著的技术突破，对中直股份的业绩提升具有重要推动作用。

主要观点

• 直-20的性能与用途：
  直-20外形与美国UH-60“黑鹰”直升机类似，具备强大的载运能力和多功能用途，包括火力支援、反潜、救护、运输等，能够满足军民用多场景需求。

• 技术突破：
  直-20在多个关键技术领域实现突破，包括：

  • 采用电传飞控系统，提升操纵性能，减轻飞行员负担，提高飞行效率。
  • 应用复合材料主旋翼，降低重量并延长使用寿命。
  • 配备旋翼防除冰技术，有效应对严寒和冰雪环境，保障飞行安全。

• 市场潜力：
  直-20预计需求超过700架，按每架1.4亿元估算，仅此一种机型即可带来超过900亿元的市场空间，显著提升中直股份的业绩表现。

• 应用前景广泛：
  直-20可应用于陆军、海军和空军，解决中国海军长期存在的“直-9太小、直-18太大”的问题，有望成为新一代舰载直升机主力。

关键信息

• 机型背景：
  直-20首次于2006年珠海航展亮相，外形酷似“黑鹰”，引起广泛关注。

• 技术特点：

  • 采用5片主旋翼桨叶，提升升力并降低噪音。
  • 主桨桨叶采用后掠式削尖设计，推迟跨声速激波产生，提高飞行效率。
  • 不可收式后三点起落架设计，增强地面稳定性与安全性。

• 市场空间：
  直-20的市场空间巨大，预计单机销售可达1.4亿元，总需求700架以上，带来超过900亿元的潜在收入。

• 产业链影响：
  中直股份作为军用直升机零部件供应商，主要提供旋翼、浆毂、机身复合材料部件等，直-20的量产将显著提升其市场份额和盈利能力。

风险提示

• 新型军用直升机研制进度可能受到技术或政策因素影响；
• 订单数量可能不及预期，影响公司业绩增长。

分析师与研究助理简介

• 陆洲：
  北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司，2017年加入东兴证券研究所。

• 王习：
  中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富的军工研究经验，2017年加入东兴证券研究所。

• 张卓琦：
  清华大学工业工程博士，具备3年大型国有军工企业运营管理培训与咨询经验，关注新三板与军工领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%；
  • 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率在5%~15%之间；
  • 中性：公司股价相对沪深300指数收益率在-5%~5%之间；
  • 回避：公司股价相对沪深300指数收益率低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%；
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率在-5%~5%之间；
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。

总结

直-20作为我国新型10吨级通用直升机，不仅在技术上实现突破，还在市场应用上展现出巨大潜力。其高性能、多功能及广泛适用性，将推动中直股份在军用直升机产业链中的地位提升，带来可观的业绩增长。然而，新型直升机的研制和订单情况仍存在不确定性，需关注相关风险。