20230130-浙商证券-中直股份-600038.SH-中直股份点评报告_季度业绩拐点逐步显现_直升机龙头将重回成长快车道_4页_873kb

中直股份（600038）总结报告

核心内容概述

中直股份（600038）于2023年1月30日发布2022年度业绩预减公告，显示其年度业绩受到产品结构调整和部分订单减少的影响。尽管2022年整体表现承压，但四季度业绩出现明显改善，预示着公司正在逐步走出业绩低谷。

主要观点

• 业绩短期承压，四季度出现拐点：2022年全年归母净利润预计为3.3亿至3.96亿元，同比下降56.64%至63.86%。然而，2022Q4归母净利润预计达3.15亿元，同比增长7%；扣非归母净利润预计为2.81亿元，同比下降4%。
• 2023年业绩有望改善：公司预计2023年关联交易额将同比增长57%，其中关联销售增长51%，关联采购增长108%。随着下游产业链需求回升，公司订单充足，直升机业务有望重回增长轨道。
• 资产重组推动长期发展：公司计划收购哈飞集团和昌飞集团，这将增强其直升机总装能力，提升资产质量，成为国内直升机行业的龙头企业。

关键信息

业绩预测

财务摘要

• 总市值：27,776.14百万元
• 总股本：589.48百万股
• 收盘价：47.12元

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值分析：2022-2024年PE分别为76、32、24倍，低于主机厂平均值52、39倍，公司当前市值处于相对低位，安全边际高。

风险提示

• 资产重组实施进度不及预期
• 直升机订单数量不及预期

盈利预测与财务指标

营业利润与净利润

• 2022年营业利润预计为413百万元，同比下降59.36%。
• 2023年营业利润预计为961百万元，同比增长132.87%。
• 2024年营业利润预计为1295百万元，同比增长34.75%。

获利能力

• 毛利率：2021年为12.43%，2022年预计为7.26%，2023年预计回升至10.91%，2024年预计进一步提升至13.09%。
• 净利率：2021年为4.19%，2022年预计为2.12%，2023年预计回升至3.39%，2024年预计为3.58%。
• ROE：2021年为9.56%，2022年预计为3.63%，2023年预计为8.04%，2024年预计为9.88%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为63.27%，2022年预计为62.36%，2023年预计为64.75%，2024年预计为66.43%。
• 流动比率：2021年为1.47，2022年预计为1.51，2023年预计为1.47，2024年预计为1.44。
• 速动比率：2021年为0.66，2022年预计为0.59，2023年预计为0.51，2024年预计为0.47。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.82，2022年预计为0.64，2023年预计为0.86，2024年预计为0.95。
• 应收账款周转率：2021年为6.96，2022年预计为5.85，2023年预计为7.84，2024年预计为7.39。
• 应付账款周转率：2021年为2.63，2022年预计为2.16，2023年预计为2.78，2024年预计为2.67。

资产负债表预测

现金流量表预测

附录：可比公司估值分析

投资评级说明

• 买入：预期证券相对沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：预期证券相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间
• 中性：预期证券相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 减持：预期证券相对沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%

风险提示

• 资产重组实施进度不及预期
• 直升机订单数量不及预期

股票走势图

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