20221213-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_签铁路货车采购合同_陆军装备龙头军品民品双驱动_4页_896kb

内蒙一机（600967）总结报告

核心内容概述

内蒙一机作为我国陆军装备领域的龙头企业，具备民品与军品双驱动的发展模式。公司近期通过全资子公司北创公司签订铁路货车采购合同，进一步巩固了其在军民融合领域的市场地位。公司不仅在内需市场持续受益于新型装备换装需求，同时在外贸市场也展现出强劲的增长势头。此外，公司当前估值较低，具备较高的安全边际，分析师对其未来三年的业绩增长持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 民品业务助力业绩增长

• 公司全资子公司北创公司与国能铁路公司签订合同，采购400辆C80型铝合金运煤敞车，合同金额为2.6亿元，占公司2021年总营业收入的2%。
• 2022年上半年，北创公司已公告新签铁路货车合同金额达16.3亿元，显示公司在铁路货车市场具有较强的竞争力和订单储备。
• 随着铁路货车订单的持续增长，公司民品业务有望对整体业绩形成积极支撑。

2. 军品业务稳步发展

• 内蒙一机是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车的生产商，受益于强大陆军装备需求及新型装备换装周期。
• 公司在军品领域具备技术优势和市场份额，未来将受益于国内军备升级和军贸出口的双重驱动。

3. 外贸业务快速增长

• 2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比增长119%，毛利率达到19.7%，较上年提升7.93个百分点。
• 2018-2020年公司海外营收占比分别为3%、6%、6%，显示外贸业务正在逐步成为公司增长的重要引擎。
• 我国陆军新型军贸合成旅的推出，为公司外贸业务带来新的增长机会。

4. 估值优势明显

• 公司当前PE估值为19倍，显著低于同行业其他国防主机厂（如航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空），仅为四大国防整机企业PE的1/4左右。
• 公司账上现金充足，达30亿元，为未来业务拓展和业绩增长提供有力支撑。

5. 业绩预测与投资评级

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.7/10.3/12.3亿元，同比增长16%/19%/19%，CAGR为18%。
• 对应PE分别为17/14/12倍，估值持续下降，盈利能力和成长性良好。
• 分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 出口需求及交付节奏低于预期
• 新型坦克装甲车列装进度不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：王华君、刘村阳
• 核心逻辑：公司具备内需与外贸双驱动模式，订单充足，估值优势明显，盈利能力和成长性良好。

股票走势图

附录：主要合同信息