20210910-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_获海外民品订单；期待军品放量_业绩拐点向上_4页_2mb

内蒙一机（600967）总结报告

核心内容

内蒙一机（600967）在2021年9月10日获得一项重要的海外民品订单，全资子公司北方创业与印尼PT INKA签订铁路车辆（SKD）采购合同，金额达1591万美元（约合1亿元人民币）。该订单为公司近年来披露的首个海外项目，标志着公司在拓展国际市场方面取得新突破。

主要观点

• 民品业务突破：此次订单为公司首次披露的海外项目，体现了公司在民品业务上的国际化布局。
• 业绩增长预期：2021年上半年公司实现营业收入3.04亿元，净利润3185万元（YOY +39%），全年业绩有望提速。
• 军品业务潜力：公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车制造商，将持续受益于国内陆军装备的现代化升级和外贸需求的增长。
• 投资评级：浙商证券维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速18%；PE分别为24/20/17倍。
• 估值优势：公司PE估值显著低于其他国防整机企业（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空），仅为它们的1/3，安全边际较高。
• 管理提升：公司计划将2021年定为“对标世界一流管理提升年”，旨在提升整体运营效率和竞争力。

关键信息

海外订单详情

• 买方：印尼国有机车车辆制造商 PT INKA
• 最终用户：印度尼西亚铁路运输公司
• 订单金额：1591万美元（约合1亿元人民币）
• 合同类型：日常生产经营合同
• 意义：首个海外项目，标志着公司国际化战略取得进展。

业绩表现

• 2021年上半年：营收3.04亿元，净利润3185万元（YOY +39%）
• 2021年已公告订单：合计2.74亿元
• 2020年订单：合计8.82亿元
• 2018年订单：合计14.84亿元

预计财务指标（单位：百万元）

陆军装备发展策略

• “三高一低”：推动陆军装备高质量、高效益、高速度、低成本发展。
• 管理措施：通过原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价等手段实现精益管理，提升毛利率。
• 行业前景：国内陆军现代化建设及新型装备换装需求持续增长，同时外贸订单有望进一步扩大。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

风险提示

• 出口需求低于预期：可能影响海外订单的交付节奏和收入增长。
• 军品列装进度低于预期：可能影响公司军品业务的业绩释放。
• 市场竞争加剧：海外和军品市场可能面临激烈竞争，影响订单获取和盈利能力。

股票投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：¥10.69
• 未来三年盈利预测：2021-2023年归母净利润复合增速为18%，PE逐步下降，估值优势明显。

财务比率

股票投资建议依据

• 成长能力：营业收入年增长率分别为4%、15%、16%、16%
• 盈利能力：营业利润年增长率分别为12%、17%、19%、20%
• 估值水平：P/E和P/B持续下降，显示公司估值优势明显

附录：相关报告

1. 《【内蒙一机】下半年业绩将拐点向上；陆军装备“三高一低”发展利好主机厂【浙商机械国防】》2021.08.24
2. 《【内蒙一机】股权激励完成首次授予；业绩有望提速【浙商机械国防】20210508》2021.05.08
3. 《【内蒙一机】业绩提速，订单大增；打造世界一流特种车辆集团【浙商机械国防】》2021.04.27
4. 《【内蒙一机】股权激励计划获股东大会通过；公司业绩将提速【浙商机械国防】20210425》2021.04.25
5. 《【内蒙一机】股票激励计划获国资委批复；公司业绩将提速【浙商机械国防】20210316》2021.03.16

法律声明

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