20180831-天风证券-内蒙一机-600967.SH-收到预付货款大幅增加_归母净利与现金流优化显著_5页_1mb

报告摘要

内蒙一机（600967）在2018年上半年业绩显著改善，营收、净利润及经营性现金流均实现大幅增长。公司同时肩负国家机械化建设和铁路货运增量的重要任务，未来发展前景良好。

业绩表现：公司2018年上半年营收达50.82亿元，同比增长10.91%；归母净利润为2.89亿元，同比增长47.28%；经营性现金流为20.30亿元，同比增长246.75%。
现金流优化：经营性现金流达到2015年以来的高点，占营业收入的16.28%，显示公司现金流质量显著提升。
预收款项增加：预收款项同比增长58.70%，主要由军方预付货款大幅增加所致，反映公司订单情况良好。
存货增长：存货同比增长32.80%，主要由于在产品未完工交付数量增加。
行业前景：中铁总未来三年计划采购货车21.6万辆、机车3756台，采购金额将超千亿元，公司铁路货车业务有望显著增长。
军品采购放量：装采网军品配套采购招标大幅放量，显示军队装备采购进入高景气周期，公司有望受益。
业务覆盖：公司是国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，铁路车辆业务覆盖多种型号，具备较强的市场竞争力。
盈利预测：预计公司2018-2020年营收分别为143.6/176.6/217.3亿元，净利润分别为6.44/8.43/10.62亿元，EPS分别为0.38/0.50/0.63元/股，PE分别为35.0/26.8/21.2倍，目标价为17.85元，维持买入评级。
风险提示：公司交付情况不及预期或军品研发进度不及预期可能影响业绩表现。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	10,059.89	11,967.46	14,360.95	17,663.97	21,726.68
净利润(百万元)	496.15	526.38	643.78	842.53	1,062.33
每股收益(元/股)	0.29	0.31	0.38	0.50	0.63
市盈率(P/E)	45.43	42.96	35.04	26.77	21.23
市净率(P/B)	3.11	2.89	2.70	2.46	2.20
EV/EBITDA	27.19	17.68	16.29	10.70	6.80