20210915-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_签铁路货车合同；外贸高增长_业绩拐点向上_4页_819kb

内蒙一机（600967）总结报告

核心内容概述

内蒙一机（600967）是一家在军品和民品领域均有重要布局的企业，其全资子公司包头北方创业近期签订重大铁路货车采购合同，推动业绩增长。同时，公司作为国内唯一主战坦克及中重型轮式装甲车生产基地，受益于陆军装备的“三高一低”发展战略，军品外贸需求显著提升。公司当前估值较低，安全边际较高，投资建议为“买入”。

主要观点

1. 民品业务助力业绩增长

• 重大合同签署：全资子公司包头北方创业与国家铁路集团签订《铁路货车采购项目合同》，采购1100辆X70型集装箱专用平车，合同金额为4.16亿元。
• 上半年业绩亮眼：2021年上半年实现营业收入3.04亿元，净利润3185万元，同比增长39%。
• 订单累计增长：2021年年初以来，北创公司已公告新签铁路货车合同金额达6.90亿元，显示出强劲的市场需求。

2. 军品外贸高增长

• 陆军装备发展需求：为支撑陆军现代化建设，推动“三高一低”发展（高质量、高效益、高速度、低成本），公司军品业务将受益于国内装备换装及外贸扩张。
• 外贸占比显著提升：2021年上半年，海外业务收入占比达到20%，销售收入为11.1亿元，远超去年全年7.6亿元。
• 行业地位突出：公司是国内唯一主战坦克及中重型轮式装甲车生产基地，具备较强的市场竞争力。

3. 估值优势明显

• 低估值、高安全边际：公司PE估值仅为四大国防整机企业（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3，估值水平处于低位。
• 账上现金充足：公司持有大量现金，进一步增强了其抗风险能力和盈利能力。
• 市值处于低点：2020年股价大幅跑输国防指数，2021年仍相对指数跑输19个百分点，存在估值修复空间。

4. 投资建议与财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速为18%。
• PE预测：2021年PE为23倍，2022年为19倍，2023年为16倍，估值持续下降，体现市场对其未来增长的看好。
• 评级建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，且估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

合同详情

• 采购车型：X70型集装箱专用平车
• 合同金额：4.16亿元
• 交付时间：2021年12月31日
• 交付地点：呼和浩特局新贤城站

财务数据概览

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入年增长率分别为4%、15%、16%、16%
• 获利能力：毛利率稳定在11%左右，净利率维持在5%左右，ROE持续上升
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持稳定
• 估值比率：P/B持续下降，从1.80降至1.43，反映资产价值被低估

风险提示

• 出口需求不及预期：军品外贸增长可能受国际形势影响，出现交付延迟或订单减少。
• 新型装备列装延迟：陆军新型装备换装进度可能影响公司军品订单及业绩增长。

相关报告与附录

附录：2021年子公司北创公司铁路货车合同汇总

附录：财务预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：涨幅在10%~20%
  • 中性：涨幅在-10%~10%
  • 减持：涨幅低于-10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

总结

内蒙一机凭借民品业务的快速增长和军品外贸的显著提升，展现出强劲的业绩增长潜力。公司作为国内唯一主战坦克及中重型轮式装甲车生产基地，受益于陆军装备“三高一低”发展战略，未来有望持续受益于国内及国际市场需求。当前估值水平较低，安全边际高，具备良好的投资价值。建议投资者关注其未来业绩增长及估值修复机会，维持“买入”评级。