20230611-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_军民品市场预期向好_陆装龙头迎新一轮增长期_5页_1mb

内蒙一机公司点评总结

报告概要

• 报告日期：2023年06月11日
• 公司：内蒙一机 (600967)
• 核心观点：军民品市场预期向好，公司有信心实现年度预算目标。
• 评级：买入（维持），预计2023-2025年归母净利润复合增速16%。

正面驱动因素

• 市场预期：2023年下半年军品和民品市场预期乐观，公司收入预算为1438亿元，同比增长基础稳固。
• 内需：中国陆军现代化需求提升，第三代坦克如99式需换装，推动国内订单。
• 外贸：坦克出口订单创新高，如VT-4订单达679辆（主要来自巴基斯坦），受益俄乌冲突和“一带一路”战略，潜在市场包括埃及、摩洛哥等国。
• 财务表现：2023年关联交易销售额预计85亿元，同比增55%，股权激励要求净利润CAGR不低于10%，财务指标（如现金流、应收账款）改善。

估值与风险

• 估值：PE估值为同行（航发动力等）的1/4，为4大国防整机厂平均水平的1/4，安全边际高。
• 风险：军贸交付节奏低于预期、内需订货不足。

财务预测

• 净利润：2023年预计939亿元（+14%），2024年1111亿元（+18%），2025年1272亿元（+14%），CAGR 16%，对应PE 17倍、14倍、12倍。
• 增长支撑：外贸订单扩张和内需升级提供持续驱动力。