20240822-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_交付节奏影响中报业绩_陆军装备龙头内需外贸双驱动_3页_393kb

内蒙一机公司点评总结

业绩概述

2024年半年度报告显示，公司营收同比下滑22%，净利润同比减少39%，主要因部分合同在下半年履行所致。第二季度公司业绩进一步下滑，归母净利同比降幅达57%。毛利率和净利率同比分别下降0.69ppt和1.62ppt，主要由于产品结构调整和研发投入加大，但长期来看，新产品及外贸业务比重上升有望推动利润率修复。

内需分析

我国陆军装备面临现代战争的新挑战，第三代主战坦克（如99式）服役已超过20年，未来将持续更新换代，对公司内需市场形成有利支撑。

外贸分析

公司坦克出口成绩斐然。VT-4坦克已出口至巴基斯坦、泰国等国家，累计订单数量及金额创下里程碑式突破。受俄乌冲突及“一带一路”推进影响，全球军贸市场格局生变，中东、北非等地迎来新机遇。此外，俄罗斯和乌克兰均为军贸大国，该地区产能向自给倾斜，市场出现空缺，为中国装备出口提供空间。公司已推出陆军军贸合成旅，为客户提供装备整体解决方案。

关联交易与业绩修复

2024年预计关联交易销售额达46亿元，同比增长58%，目前上半年实际发生额仅94亿元。随着下半年订单逐步交付，公司业绩有望修复。

财务数据与估值

公司估值处于低位，2024年PE仅为行业平均值的2/5，显著低于同类整机厂（如航发动力、中航西飞等）。此外，公司为国防领域高分红企业之一，2024H1每10股派发0.08元，合计分红131亿元，股息率达33.7%。

预测与评级

预计2024-2026年归母净利润分别为61亿元、71亿元、85亿元，同比增长-28%、17%、19%，对应PE为19倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 军贸项目交付节奏低于预期；
• 内需型号订货量不及预期。

投资建议

内蒙一机作为陆军装备龙头，受益于内需更新换代及外贸订单增长，叠加低估值与高分红优势，具备较好的投资价值，维持“买入”建议。