20180711-东兴证券-内蒙一机-600967.SH-事件点评_军品增长确定_民品景气持续_6页_715kb

内蒙一机（600967）事件点评总结

核心内容概述

本报告对内蒙一机（600967）在2018年7月11日发布的事件点评，重点分析了其军品和民品业务的发展前景及财务表现，认为公司未来3-5年军品业务增长确定，民品业务景气度持续，整体业绩有望稳步提升，维持“强烈推荐”投资评级。

主要观点

军品业务增长确定

• 内蒙一机是我国唯一的主战重轻装坦克和8*8轮式装甲车辆研制生产单位，具备行业龙头地位。
• 陆军全面推行机械化合成旅改革，公司作为核心装备供应商，将直接受益。
• 预计未来3-5年军品订单将持续高负荷运行，增长十分确定。
• 8*8轮式战车需求量有望达8000辆，对应市场规模约650亿元，主战坦克升级换代及新轻坦列装需求将进一步提升市场空间。
• 公司凭借高性价比优势，外贸型号在东南亚和中东地区拓展潜力逐步兑现。

民品业务景气持续

• 中国铁路总公司发布《2018-2020年货运增量行动方案》，目标为2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨，较2017年增长30%。
• 2018年1-5月铁路货运量同比增长7.2%，铁路货车采购量已恢复至2017年的77.2%，显示回暖趋势。
• 公司铁路车辆业务在2018年已签订价值9.23亿元订单，占2017年订单总额的102%，未来1-2年有望维持平稳发展，为公司业绩提供正向支撑。

关键财务信息

营收与利润预测

财务数据亮点

• 2017年报显示，经营活动现金流流入149.9亿元，同比增加50%；2018Q1经营活动现金流流入37.2亿元，同比增26%。
• 预收款项2017年为33.1亿元，同比暴增251%；2018Q1增加至52.4亿元，印证订单和排产高增长。
• 公司持续推动降本增效，三项费用率稳中有降，提升规模经济效益。
• 毛利率和净利率稳步提升，2018E毛利率达13.77%，净利率达5.53%。

财务比率分析

估值指标

风险提示

1. 国防经费投入减少
2. 军品业务订单不及预期
3. 混改推进不及预期

结论

综合分析军品和民品业务发展情况及财务数据，内蒙一机在军品领域占据绝对龙头地位，未来订单增长确定；民品铁路车辆业务受益于货运增量政策，景气度持续。公司盈利能力和运营效率逐步提升，估值合理，维持“强烈推荐”投资评级。