20180828-华泰证券-科锐国际-300662.SZ-内生高成长_行业整合有望持续_5页_1002kb

科锐国际中报点评总结

核心内容

科锐国际（300662）2018年上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长。公司当前股价为24.00元，合理价格区间为25.62-27.45元，投资评级为“增持”。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-6月，公司收入达7.26亿元，同比增长36.94%；归母净利润为4783万元，同比增长48.82%。剔除政府补助和重组费用影响后，扣非归母净利润同比增长43.64%，符合市场预期。
• 业务拓展迅速：公司主要业务包括灵活用工、招聘流程外包和中高端人才寻访，其中灵活用工业务增长最快，收入达4.28亿元，同比增长43.32%；中高端人才寻访收入增长27%，招聘流程外包增长29.79%。
• 国际化布局加速：公司于2018年6月29日完成对英国Investigo公司52.50%股权的现金投资，预计下半年并表将增厚18年权益利润约900万元。
• 盈利预测调整：基于Investigo并表的影响，公司2018-2020年EPS预测调整为0.61/0.79/1.01元，目标价区间调整为25.62-27.45元，维持“增持”评级。
• 行业前景良好：预计2019年我国人力资源服务行业规模将达到3150亿元，年复合增长率17%。公司作为民营龙头，有望凭借资本优势持续整合行业。

关键信息

18H1财务表现

• 收入：7.26亿元，同比增长36.94%
• 归母净利润：4783万元，同比增长48.82%
• 扣非归母净利润：4366万元，同比增长43.64%
• 销售费用率：3.75%，同比上升0.49个百分点
• 管理费用率：8.08%，同比下降0.13个百分点
• 财务费用率：-0.35%，去年同期为-0.11%

分项业务表现

重要子公司表现

估值与盈利预测

行业对比

风险提示

• 外延整合进程不达预期
• 核心人员流失
• 人力成本上升

公司基本资料

评级说明

• 增持：公司股价超越基准5%-20%
• 中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：公司股价弱于基准5%-20%
• 卖出：公司股价弱于基准20%以上

总结

科锐国际在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于其内生业务的高增长和对外投资带来的新增业绩增长点。公司通过不断拓展灵活用工、招聘流程外包和中高端人才寻访业务，实现了业务多元化和市场扩张。随着Investigo的并表，公司未来盈利能力有望进一步提升。在行业高景气背景下，公司凭借资本先发优势，有望持续整合行业，提升市占率。因此，维持“增持”评级。