20210425-华安证券-科锐国际-300662.SZ-灵活用工内生增长亮眼_线上线下发力实现资源整合_4页_701kb

文档总结

核心内容概述

本报告为华安证券对一家人力资源服务企业的2020年度报告及未来投资前景的分析。报告指出，公司作为人力资源行业全产业链服务龙头企业之一，受益于灵活用工市场的快速扩容，业务增长态势良好，尤其在灵工业务方面表现突出。公司通过线上线下结合、科技赋能、资源整合等方式，持续提升运营效率与市场竞争力，并积极布局政府及国企服务生态，拓展业务范围。

主要观点

业务增长亮点

• 灵工业务：是公司收入的主要来源，2020年实现营收31.12亿元，占总营收的79%。同比增长12.53%，毛利率提升0.6个百分点至9.19%。若剔除海外疫情因素，中国大陆灵工业务营收同比增长达40%，内生增长显著。
• 中高端人才访寻业务：受疫情影响，营收同比下降11.67%，但毛利率提升0.34个百分点至36.42%，显示出公司在该领域的竞争优势。
• 招聘流程外包（RPO）业务：营收同比下降26.05%，占总营收比例降至3%，但公司仍在该领域持续深耕。

科技赋能与成本优化

• 公司2021年2月发布定增说明书，拟募集不超过7.6亿元用于数字化转型和信息化升级，重点投入系统平台、SaaS云等建设。
• 研发费用同比增长91.52%，显示出公司对技术发展的重视。
• 疫情影响下，人工成本下降，销售费用降低12.39%，管理费用（扣除限制性股票成本后）降低4.59%，销售管理费用率降至7.1%。

市场拓展与资源整合

• 公司聚焦粤港澳大湾区、长三角、京津冀等五大经济商圈，推进“前店后厂”运营模式，形成300余个利润中心。
• 与地方政府、重点城市群进行深度合作，通过混改、合资、设立基金等方式拓展业务。
• 推出“禾蛙”平台，整合行业资源，推动人力资源行业向“共商共建共享”模式发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为39.32亿元，同比增长9.65%；预计2021~2023年营收分别为53.82亿元、71.68亿元、93.27亿元。
• 归母净利润：2020年为1.86亿元，同比增长22.38%；预计2021~2023年归母净利润分别为2.37亿元、2.97亿元、3.69亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为1.035元；预计2021~2023年EPS分别为1.30元、1.62元、2.02元。
• 市盈率（P/E）：2020年为52.27倍，预计2021~2023年分别为44.19倍、35.27倍、28.34倍。
• 市净率（P/B）：2020年为9.53倍，预计2021~2023年分别为8.21倍、6.66倍、5.39倍。
• EV/EBITDA：2020年为38.21倍，预计2021~2023年分别为31.58倍、25.38倍、20.06倍。

投资建议

• 公司未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。
• 预计2021~2023年EPS分别为1.30元、1.62元、2.02元，对应PE分别为44倍、35倍、28倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 人工成本大幅上涨
• 持续扩张带来的管理和整合风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件，无法给出明确评级

估值比率趋势

财务报表趋势

结论

公司凭借灵活用工业务的强劲增长和科技赋能，展现出良好的发展潜力。通过线上线下协同、资源整合及战略布局，公司有望进一步巩固行业地位并提升盈利能力。未来三年，公司营收与净利润均有望持续增长，估值比率逐步下降，投资价值凸显。