20140215-招商证券-锐奇股份-300126.SZ-内生增长与外延扩张并举_14页_1mb

锐奇股份（300126.SZ）分析总结

核心内容概述

锐奇股份是中国唯一一家电动工具上市公司，专注于中高档专业级电动工具的研发与制造。公司目前市值20亿元，每股净资产6.4元，2014年目标估值为18元，当前股价为13元，估值空间较大。公司战略聚焦于内生增长与外延扩张并举，通过产品线拓展、技术储备和并购整合提升竞争力。

主要观点与关键信息

行业背景与潜力

• 中国电动工具行业：中国是全球最大的电动工具生产基地，占全球产量的85%，但全球市场主要集中在欧美，中国品牌尚未占据主导地位。
• 行业空间大：中国电动工具市场容量正以25%以上增速增长，2012年约为205亿元，而全球市场规模约160亿美元。
• 行业整合机会：行业分散，缺乏龙头企业，存在整合潜力，锐奇作为唯一上市企业具备先发优势。

公司竞争力分析

• 产品定位：锐奇是少数能够替代进口的内资品牌，产品覆盖建筑装潢、金属加工、木材加工等应用领域。
• 销售模式：ODM（55%）+自主品牌（45%），ODM订单稳定，自主品牌毛利率较高。
• 技术储备：拥有电机制造能力，已研发出高性能产品，未来将布局无刷电机、锂电池包等核心技术。
• 品牌与资金优势：作为唯一上市企业，具备品牌、资金、研发、生产能力等综合优势，有助于推动行业整合。

成长性与战略

• 发展战略：横向并购专业级产品线，纵向向上游积累核心技术，向下游布局智能工具及家用DIY市场。
• 产品扩张：2014年将推出台式切割机，扩充产品线；未来将逐步转向家用DIY市场。
• 产能扩张：嘉兴工业园一期投产，预计2014年产能达100万台，上海将作为研发中心。
• 渠道拓展：未来将开发线上销售渠道，与欧美超市及军品市场合作。

业绩预测与投资建议

• 业绩预测：2013-2015年每股收益预测为0.40、0.52、0.65元，上调幅度约15%。
• 估值：2014年PE为25倍，PB为2倍，远低于其他创业板公司。
• 目标价：按2014年35倍PE估值，目标价为18元。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示

• 人民币升值：可能带来汇兑损失，影响毛利率。
• 收购整合风险：公司曾因收购未达预期而触发补偿条款，整合难度较大。
• 高管减持：公司曾公告减持计划，可能影响市场信心。

财务数据概览

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级与分析师信息

• 投资评级：强烈推荐-A，基于行业整合、技术储备、渠道建设等成长因素。
• 分析师：刘荣，招商证券机械行业首席分析师，连续多年获得《新财富》最佳分析师称号。

总结

锐奇股份作为中国电动工具行业唯一上市公司，具备较强的技术和品牌优势，未来有望通过并购和产能扩张实现快速增长。公司目前估值较低，具备较大的成长空间。然而，需关注人民币升值、收购整合风险及高管减持等潜在风险因素。整体来看，公司成长逻辑清晰，具备成为行业龙头的潜力。