20181031-申万宏源-科锐国际-300662.SZ-内生业务高增长叠加外延扩张_三季度业绩超预期_3页_617kb

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际（300662）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入同比增长76.02%，归母净利润同比增长62.00%，超出市场预期。公司通过内生增长和外延扩张，结合技术赋能，实现了业务的快速发展。第三季度合并Investigo报表后，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别为7.26亿元和0.44亿元。

主要观点

• 业绩超预期：2018年前三季度公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，尤其是第三季度，收入和利润分别同比增长146.20%和79.14%。
• 增长驱动因素：
  • 内生业务增长：包括灵活用工、中高端人才寻访和招聘流程外包等。
  • 外延扩张：新增分支机构，扩大业务覆盖范围。
  • 技术赋能：通过线上产品和线下服务融合，提升运营效率。
• 外延并购：Investigo于2018年7月1日正式成为控股子公司，双方实现资源共享和协同发展。
• 费用控制：销售+管理费用率同比下降1.05pct，费用管控效果显著。
• 盈利预测上调：基于外延并购和业务扩张，上调2018-2020年EPS预测至0.58 / 0.73 / 0.93元，对应PE分别为43 / 34 / 27倍，维持“增持”评级。
• 市场前景：灵活用工业务在政策红利和劳动力成本上升的推动下，具有广阔的市场前景，预计将成为公司未来增长的重要支撑。

关键信息

市场数据

• 收盘价：25.18元
• 一年内最高/最低价：30.69元 / 17.26元
• 市净率：6.4
• 息率：0.33
• 流通A股市值：2282百万元
• 上证指数 / 深证成指：2568.05 / 7375.23

基础数据

• 每股净资产：3.94元
• 资产负债率：39.81%
• 总股本 / 流通A股：180百万 / 91百万
• 流通B股 / H股：- / -

财务数据及盈利预测

费用及毛利率变化

• 销售费用：同比增长81.40%，主要用于市场投入和客户拓展。
• 管理费用：同比增长48.48%，主要因投资及并购产生。
• 毛利率：2018Q1-Q3为19.93%，较去年同期下滑2.85pct，Q3为18.27%，下滑5.92pct。
• 净利率：2018Q1-Q3为6.34%，较去年同期下滑0.55pct，Q3为6.09%，下滑2.28pct。
• 毛利率下降原因：外延扩张导致人员、房租、物业及水电费增加；灵活用工业务占比提升。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现波动在-5%至5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：可能存在的利益冲突需客户自行评估。
• 法律责任声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担使用后果。

联系信息

• 证券分析师：王立平，联系方式：wanglp@swsresearch.com
• 联系人：
  • 王昊哲：(8621)23297818×7480，wanghz@swsresearch.com
  • 陈陶（上海）：021-23297221，18930809221，chentao1@swhysc.com
  • 李丹（北京）：010-66500610，18930809610，lidan4@swhysc.com
  • 谢文霓（深圳）：021-23297211，18930809211，xiewenni@swhysc.com
  • 朱芳（综合）：021-23297233，18930809233，zhufang2@swhysc.com

结论

科锐国际凭借内生增长和外延扩张，实现了2018年前三季度业绩的显著提升。公司通过技术升级和市场拓展，增强了业务能力和市场竞争力。尽管毛利率和净利率有所下降，但费用控制良好，盈利预测上调，维持“增持”评级。未来，灵活用工业务的增长潜力将为公司带来持续的业绩支撑。