20240507-山西证券-鲁西化工-000830.SZ-市场向好叠加经营改善_24Q1业绩超预期_5页_427kb

鲁西化工（000830SZ）公司研究报告总结

事件点评

1. 业绩表现

• 2023年公司实现营收253.58亿元，同比下滑16.47%；归母净利81.9亿元，同比下滑74.05%。下滑主要由产品价格下跌、双氧水事故损失及非经营性费用增加导致。
• 2024年Q1公司营收67.52亿元，同比上升26.1%；归母净利56.8亿元，同比大幅增长76.26%，环比增长80.89%，业绩超预期。增长主因在于：
  • 原材料成本下降，如煤炭（秦皇岛Q5500动力煤环比降10%）。
  • 经营能力改善，毛利率环比提升34.7个百分点至18.38%。

2. 产品与原材料价格

• 产品方面，正丁醇、正辛醇、己内酰胺、PA6、PC等主要产品价格环比稳中有升。
• 原材料方面，煤炭、丙烯价格下降，纯苯价格略有上涨。

3. 政策支持

• 中国商务部对美丙酸反倾销调查成功，公司作为国内头部丙酸企业将受益于进口限制政策。

投资建议

• 评级：首次“买入-B”。
• 估值：基于2024-2026年收入预测（302/319/321亿元）和平净利润预测（194.9/224.8/250.4亿元），对应市值2294亿元，PE分别为118/102/92倍。
• 关键项目：己内酰胺/尼龙6一期工程、有机硅、甲胺/DMF改扩建等项目按计划推进，未来产能持续释放，推动业绩增长。

风险提示

1. 原材料价格波动：煤炭等原材料价格大幅上涨将冲击盈利能力。
2. 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，公司多行业下游（纺服、农化、地产等）将受负面影响。
3. 产能投放冲击：部分产品（辛醇、丁醇、PA6等）新增产能可能影响市场供需及价格。
4. 安全环保风险：生产过程涉及危险化学品，存在安全管理隐患。

核心亮点

• 业绩超预期恢复，成本优势显著。
• 政策扶持与产能扩张双驱动增长。
• 多元化产品布局与产业链整合优势。