20220506-群益证券-鲁西化工-000830.SZ-业绩符合预期_拟合并鲁西集团_3页_301kb

报告摘要

鲁西化工(000830.SZ) 详细总结

核心内容

鲁西化工（000830.SZ）是一家主要从事化工新材料、基础化工产品及化肥贸易的公司。2022年5月6日，其A股股价为18.69元，目标价为21.6元，当前PE为7倍，2022年及2023年盈利预测分别为51亿元和56亿元，对应EPS分别为2.70元和2.97元。公司计划吸收合并鲁西集团，以提升管理效率和盈利能力。整体来看，公司业绩增长显著，盈利前景良好，维持“买进”评级。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营收317.94亿元，同比增长80.73%；实现归母净利润46.19亿元，同比增长459.95%，超出预期。2022年Q1，营收同比增长23.09%，归母净利润同比增长32.15%，主要受益于产品价格上涨和原料成本回落。
产品价格上涨带动利润：2021年，公司多种主营产品价格显著上涨，其中辛醇、尼龙6切片、二甲基甲酰胺的年均销售价分别上涨85.25%、33.54%、106.61%，同时销量也有所增长，推动毛利率同比提升14.77个百分点，达到30.42%。
成本控制与原料价格回落：2022年Q1，主要原材料价格回落，尤其是动力煤价格下降19.43%，带动毛利率环比提升8.24个百分点，达到28.64%。公司成本优势明显，尤其在煤头产品方面。
吸收合并鲁西集团：公司拟通过发行股份吸收合并鲁西集团，提升治理效率和管理能力，进一步增强盈利能力。合并后，公司治理结构将更加扁平化。
在建项目丰富，成长空间大：公司持续进行产业链扩展，包括30万吨己内酰胺、120万吨双酚A、15万吨双氧水、20万吨甲酸等项目，其中30万吨己内酰胺和20万吨双酚A预计2022年投产，为公司未来增长提供支撑。
盈利预测乐观：预计2022年和2023年公司净利分别为51亿元和56亿元，同比增长11%和10%。对应PE分别为6.93倍和6.30倍，估值较低，具备投资价值。

关键信息

产品结构：化工新材料占64.4%，基础化工产品占29.0%，化肥贸易占6.0%，其他产品占0.6%。
主要股东：鲁西集团有限公司持股25.85%，是公司最大单一股东。
财务指标：
- 2021年每股盈余（EPS）为2.43元，股息率10.70%。
- 2022年和2023年EPS分别为2.70元和2.97元，对应PE分别为6.93倍和6.30倍。
- 公司2022年Q1毛利率为28.64%，环比提升8.24个百分点。
风险提示：
- 疫情影响可能导致产品价格不及预期。
- 新建项目投产进度不及预期可能影响业绩增长。