20210816-华安证券-_打新定期跟踪_系列之三十九_从交易情绪中预测次新股走势_29页_7mb

从交易情绪中预测次新股走势总结

核心内容

本报告探讨了通过分析新股上市初期的交易情绪指标来预测其长期走势的方法。主要围绕三个关键指标展开：

1. 新股上市首日涨幅
2. 新股上市次日低开幅度
3. 新股上市前五日日内波动率

这些指标与新股未来走势呈负相关，意味着首日涨幅越高、次日低开幅度越大、前五日波动率越高，新股的长期表现越差。

主要观点

1. 交易情绪指标预测次新股走势

• 上市首日涨幅：首日涨幅越高，未来走势越差。相关性达到-20.6%（T+4日~T+60日）和-19.8%（T+4日~T+120日）。
• 上市次日低开幅度：次日低开幅度越大，未来走势越差。相关性为-9.3%（T+4日~T+60日）和10.2%（T+4日~T+120日）。
• 上市前五日波动率：波动率越大，未来走势越差。相关性为-11.7%（T+4日~T+60日）和-17.0%（T+4日~T+120日）。

2. 打新收益测算与预测

• 截至2021年8月13日，在新股全部入围的假设下，A类2亿规模账户打新收益率为10.9%，C类为4.8%。
• 若以注册制新股80%入围率测算，A类账户收益率为9.1%，C类账户收益率为3.9%。
• 假设2021年全年新股上市总规模为4000亿元，A类账户打新收益率预计为15.06%，C类账户预计为6.06%。

3. 逐月打新收益金额测算

• 2021年1月至8月的打新收益分别为：140.15万元、156.83万元、235.26万元、269.71万元、203.29万元、618.77万元、386.64万元、172.77万元。

关键信息

1. 风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略出现负收益。
• 发行暂停、市场情绪波动、申购人数变化等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不等于未来表现，本报告仅作为参考。

2. 机构投资者参与度

• A类账户的平均网下中签率最高，为0.1557%。
• C类账户的平均网下中签率最低，为0.0290%。
• 主板的中签率相对较高，其次是科创板，最后是创业板。

3. 询价入围率

• 科创板的入围率大多在70%-90%之间，但芳源股份的入围率较低，为64.63%。
• 创业板的C天禄和怡合达入围率低于70%。
• A类账户数量在主板中约为C类账户的一半。

4. 打新收益测算模型

• 模型假设不同规模账户参与打新，且按首次开板日均价卖出。
• 打新收益测算采用已实现收益和未实现收益拆解的方式。
• 未实现收益受待上市新股规模和单位规模打新收益影响。

重要图表与数据

图表1：新股上市首日涨幅越大，未来走势越差

• 首日涨幅越高，未来收益率越低。

图表2：新股上市次日低开幅度越大，未来走势越差

• 次日低开幅度越大，未来走势越差。

图表3：新股上市前五日日内波动率越大，未来走势越差

• 波动率越高，未来收益率越低。

图表4：新股上市前五日投机情绪指标预测效果

• 根据指标分组，新股长期走势出现明显分化。

图表5-6：2021年已实现打新收益（A类和C类账户）

• A类账户已实现收益为10.9%，C类账户为4.8%。

图表7：预测2021年打新收益的敏感变量

• 单位上市规模下的打新收益受有效报价账户数量和上市涨跌幅影响。

图表8：2020年至今逐月上市规模（亿元）

• 2021年8月上市规模为83.83亿元。

图表9-10：注册制与非注册制个股近期涨幅

• 注册制个股上市首日涨幅平均为254.53%，非注册制个股开板首日涨幅平均为90.90%。

图表11-13：各板块有效报价账户数量

• 科创板、创业板、主板的A类和C类有效报价账户数量均有上升趋势。

图表14-17：不同账户单位规模打新收益

• 注册制与非注册制个股单位规模打新收益存在显著差异。

图表18-19：2亿规模A类和C类账户2021年打新收益预测

• A类账户在不同规模和折扣下的收益率预测分别为10.36%-10.89%。
• C类账户在不同规模和折扣下的收益率预测分别为4.32%-4.54%。

图表20-23：全年打新收益率预测

• A类账户全年打新收益率预测为15.06%，C类账户为6.06%。

近期新股打新结果

1. 近期新股发行定价与PE

• N正和发行价15.13元，PE为22.24。
• N艾为发行价76.58元，PE为141.71。
• N义翘发行价292.92元，PE为91.93。

2. 近期新股中签结果

• N正和、壹石通、熊辉科技、恒盛能源、中国电信、格科微、金鹰重工、普冉股份、信濠光电公布了中签结果。

近期新股日历

• 截至2021年8月13日，有20只待上市股票。
• 其中4只处于待询价阶段，2只已公布发行价待申购，14只已结束申购待上市。
• 预计募集资金共870.98亿元。

近期打新市场表现

1. 新上市股票

• 首次开板涨跌幅主要集中在50%-400%之间。
• 最高涨跌幅为读客文化（1412.43%）、复旦微电（758.66%）、怡合达（685.52%）。
• 发行市值主要集中在0-30亿元之间，大全能源（64.47亿元）、国邦医药（27.30亿元）、浙版传媒（22.84亿元）为发行市值较高的股票。

2. 新申购股票

• 发行PE倍数主要集中在15-30倍之间。
• 最高PE倍数为N艾为（141.71倍）、长远锂科（136.31倍）、复旦微电（127.14倍）。
• 网上申购中签率主要集中在0.02%-0.04%之间。
• 网下A类申购中签率主要集中在0.01%-0.05%之间。
• 网下C类申购中签率主要集中在0.01%-0.02%之间。

理论打新收益测算

1. 逐股票打新收益

• 满中收益计算公式为：
  $$
  \text{满中收益} = (\text{首次开板价} - \text{首发价格}) \times \text{满中数量}
  $$
• 满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率。

2. 打新收益预测

• 基于历史数据和当前趋势，采用线性外推方法预测全年打新收益。
• A类账户全年打新收益预测为15.06%，C类账户为6.06%。

总结

本报告通过分析新股上市初期的交易情绪指标，提出了一种预测次新股长期走势的方法，并结合不同规模账户的打新收益进行测算和预测。报告强调，新股的长期表现主要取决于基本面，而短期交易情绪指标可用于筛选具有潜在风险的新股。同时，报告提供了近期新股的发行定价、中签率、上市情况等详细数据，为投资者提供了打新收益的参考依据。