“打新定期跟踪”系列之三十四：新股上市首日流动性分析-20210712-华安证券-29页_2mb

新股上市首日流动性分析总结

核心内容

本报告聚焦于2021年新股上市首日的流动性分析，重点探讨了机构投资者在新股上市首日的交易策略、打新收益测算及市场表现。核心内容包括：

• 新股上市首日的流通市值换手率分析
• 打新收益的测算与预测，包括已实现和未实现收益
• 近期新股发行和上市情况
• 不同板块和机构类型的打新表现与中签率
• 未来打新收益预测模型及敏感变量分析

主要观点

1. 流动性分析

   • 对于大多数网下机构投资者，注册制新股上市首日卖出，获取价差收益是打新的最优策略。
   • 新股上市首日的换手率通常集中在 $60% \sim 80%$ 区间内，部分换手率较低的新股（如中芯国际、凯赛生物、君实生物、金山办公）可能被机构投资者长期持有。

2. 打新收益测算与预测

   • 在新股全部入围的假设下，2亿规模A类账户打新收益率为 $8.8%$，C类账户为 $3.8%$。
   • 若注册制新股入围率为 $80%$，则A类账户收益率为 $7.4%$，C类账户为 $3.1%$。
   • 以2021全年新股上市总规模为4000亿为假设，A类账户打新收益率约 $14.31%$，C类账户打新收益率约 $5.62%$。

3. 逐月打新收益

   • 2021年1月至7月的打新收益分别为：140.15万元、156.83万元、235.26万元、266.88万元、203.29万元、618.77万元、144.67万元。

关键信息

打新收益测算模型

• 模型步骤包括：

  1. 计算已上市新股规模和已实现收益率
  2. 假设待上市新股规模并测算不同入围率下的收益率
  3. 分析注册制与非注册制新股的涨跌幅和有效报价账户数量
  4. 使用近60只新股的单位规模打新收益作为参考
  5. 根据账户数量变动趋势调整单位规模收益折扣

• 敏感变量：

  • 新股上市规模
  • 单位上市规模打新收益
  • 有效报价账户数量

机构中签率与入围率

• A类账户：

  • 平均中签率：$0.0251%$
  • 科创板：$0.0492%$
  • 创业板：$0.0459%$
  • 主板：$0.0251%$

• C类账户：

  • 平均中签率：$0.0114%$
  • 科创板：$0.026%$
  • 创业板：$0.022%$
  • 主板：$0.0114%$

• 各板块平均中签率：

  • 创业板：$0.0251%$
  • 科创板：$0.0251%$
  • 主板：$0.0114%$

近期新股发行与上市情况

• 近期上市股票（2021年7月2日至7月9日）：

  • 主板：德才股份、新中港、永和股份
  • 科创板：航宇科技、威腾电气、宏华数科、英科再生、科德数控
  • 创业板：漱玉平民、C密封、C英诺、C申菱、C江南、C中集

• 近期新股发行定价与PE：

  • N世茂发行价为14.18元，PE倍数为22.77
  • 洪兴股份发行价为29.88元，PE倍数为22.74
  • 立达信发行价为16.97元，PE倍数为13.06
  • 东亚机械发行价为5.31元，PE倍数为16.95
  • 咸亨国际发行价为13.65元，PE倍数为24.21
  • 浙版传媒发行价为10.28元，PE倍数为15.11
  • 瑞可达发行价为15.02元，PE倍数为22.74
  • 怡合达发行价为14.14元，PE倍数为13.06
  • 金房节能发行价为28.01元，PE倍数为13.06

• 近期新股发行数量：

  • 总计30只待上市股票，预计募资342.23亿元
  • 按状态分类：
    • 待询价：7只，募资48.53亿元
    • 正在询价：1只，募资5.86亿元
    • 已完成询价待公布发行价：6只，募资162.33亿元
    • 已公布发行价待申购：4只，募资46.64亿元
    • 已结束申购待上市：12只，募资78.86亿元

未来打新收益预测

• 2亿规模A类账户：

  • 若全年上市规模为4000亿元，预计打新收益率为 $14.31%$
  • 不同规模折扣下的收益率预测如下：

    规模折扣	3000	3500	4000	4500	5000	5500
    70%	9.68%	11.09%	12.50%	13.91%	15.32%	16.74%
    75%	9.84%	11.35%	12.87%	14.38%	15.89%	17.40%
    80%	10.00%	11.61%	13.23%	14.84%	16.45%	18.07%
    85%	10.16%	11.88%	13.59%	15.30%	17.02%	18.73%
    90%	10.32%	12.14%	13.95%	15.77%	17.58%	19.39%
    95%	10.49%	12.40%	14.31%	16.23%	18.14%	20.06%
    100%	10.65%	12.66%	14.68%	16.69%	18.71%	20.72%

• 2亿规模C类账户：

  • 若全年上市规模为4000亿元，预计打新收益率为 $5.62%$
  • 不同规模折扣下的收益率预测如下：

    规模折扣	3000	3500	4000	4500	5000	5500
    60%	3.90%	4.39%	4.89%	5.38%	5.87%	6.36%
    65%	3.97%	4.50%	5.03%	5.57%	6.10%	6.63%
    70%	4.03%	4.61%	5.18%	5.76%	6.33%	6.90%
    75%	4.10%	4.71%	5.33%	5.94%	6.56%	7.17%
    80%	4.16%	4.82%	5.48%	6.13%	6.79%	7.44%
    85%	4.23%	4.93%	5.62%	6.32%	7.02%	7.71%
    90%	4.30%	5.03%	5.77%	6.51%	7.25%	7.98%

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略出现负向收益
• 新股上市前存在诸多不确定性，可能暂停发行，影响打新收益
• 新股上市数量、申购人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益
• 历史入围率不代表未来，本文仅为参考意见

分析师信息

• 严佳炜：执业证书号 S0010520070001，邮箱 yanjw@hazq.com
• 朱定豪：执业证书号 S0010520060003，邮箱 zhudh@hazq.com
• 钱静闲：执业证书号 S0010120080059，邮箱 qianjx@hazq.com
• 吴正宇：执业证书号 S0010120080052，邮箱 wuzy@hazq.com

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